光大证券-区域调研报告系列之四：民企，别来无恙？-190318

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        ◆要点
        信贷数据上演过山车，“紧信用”还是“宽信用”之争未见消停。以制造业为主的民企融资是否改善？2019年政府工作报告再次强调稳就业的重要性，企业是面临“招工难”还是“裁员潮”？贸易谈判释放利好，贸易摩擦的影响是否烟消云散？地方政府对民企的支持有何变化？为此，我们刚刚调研了东部某省两市一县  13  个行业的  18  家民营制造业企业（包括  7  家上市公司，8  家中型民企，3  家小微企业）。此前，我们也曾进行过三次民营制造业调研，民企，别来无恙？
        总体需求仍比较弱，但不同企业差异较大，有的逆势上升。传统制造业和与地产相关的企业需求仍然承压。比如，某汽车配件企业今年头  2个月订单同比下滑较明显，某机械设备企业节前提早放假、节后推迟开工，防盗锁、木门、空调换热器企业订单放缓。但必需品和新兴产业需求较好。比如，政企直销利好文具龙头企业，电子、弯管、滑板车等新兴和高新技术企业订单快速增长。前期“贸易抢跑”拖累年初订单，但随着贸易谈判顺利进展，影响渐趋平稳，而刚需类、产业链在中国的产品受到的影响一直就比较温和。
        在经济增速下行的背景下，企业融资条件总体上还未有太大变化，普惠金融今年力度加大，惠及相关企业，但银行偏谨慎的态度意味着短期内“紧信用”或难变成“宽信用”。一般而言，抵押品、政府担保或者股东连带责任仍是获取信贷的前提。今年普惠金融力度确实加大，银行也有相关指标任务（比如普惠贷款占比和企业家数），审批加快，利率优惠。但普惠金融并不是“大水漫灌”，而是在满足贷款的前提下，实行“精准滴灌”。两会工作报告要求国有大行今年小微企业贷款增速达到  30%，鉴于这类贷款基数较低，对整体信贷的影响不会很大。
        制造业不是面临“裁员潮”，而是“招工难”。技术工人和管理人员难招，无技术的一线工人一样难招，情况似乎一年比一年严重，甚至影响个别企业开工。制造业“招工难”跟劳动力年龄人口下降、快速崛起的生活型服务业吸引大量劳动力、制造业内迁、年轻人吃苦精神不足都有关。企业的应对方式短期包括提工资、加福利（比如提供娱乐与健身设施、生日蛋糕、提供子女作业辅导等），中期引进自动化设备，长期考虑产业转移。我们判断  2019  年总体上就业压力不大，政府的稳就业政策主要是从供应端减轻结构性就业压力（比如高职院校扩招，提供转岗培训），而不是重走需求大刺激的老路。
        政府对民企支持的力度进一步加大，企业信心倍增。增值税超预期下调利好制造业，议价能力强的企业受益最多。环保政策未见松懈，在环保设备已经投放的情况下，对企业影响趋于稳定。地方政府更加积极地支持民企，比如设立企业融资担保基金，办事效率也进一步提高，企业反映感受颇深。虽然经济增速下行总体上削弱企业的投资意愿，但行业集中度提升、产能升级、加速创新等因素提升一些企业的扩张动力，比如自动化和物流方面的投资增加。