莫尼塔-1~2月经济增长数据点评：房地产投资敲响警报-190314

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        报告摘要  
        2019年1-2月经济数据显示，中国经济下行压力凸显，经济在企稳之前还要经历一个绝不轻松的探底过程。
        工业生产继续放缓，产品供需条件仍在恶化。尤其是，外商及港澳台投资企业延续去年6月以来增速下滑的态势、并掉入负增长。这或与中美贸易摩擦有很大关联，高度不确定政策的前景挫伤企业生产意愿。
        固定资产投资处于缓慢爬升状态，但下行风险增大，尤其是房地产投资。基建投资延续温和回升势头，符合市场共识，而制造业和房地产投资“一下一上”都比较意外
        制造业投资累计同比的减速来得比较突然，但当月同比增速从去年10月即已开始趋势回落。2019年以来，政府大力推进民企纾困政策，而制造业投资仍然持续减速，意味着后续民企纾困政策还会得到更大力度的推进，降准、降息的可能性大大提升。
        房地产投资增速虽出现跳升，但土地购置、房屋竣工、施工、新开工面积的当月同比增速均显著的回落。我们推测房地产投资增速上升主要由土地购置费滞后计入所推动。不仅如此，房地产销售面积为2015年6月以来首度掉入负增长。从历史经验来看，这是个非常危险的信号，2006年以来的三个房地产销售负增长的时期，都出现了房地产投资的断崖式下跌。
        2019年货币信用环境放松，有助于提振一二线城市房地产销售和改善房企融资状况，但这或许需要至少半年的传导时滞（贷款利率下行-全国房地产销售-房地产投资回升）。在此之前，房地产投资出现滑坡的可能性较大，这也决定中国经济企稳至少要到三季度。
        消费的拖累因素从汽车转向居民日常消费和房地产相关消费上来，形势更加不利。尤其值得关注的是，1-2月城镇调查失业率达到5.3%，创2018年以来最高，就业状况切实恶化。