财达证券-华夏航空-002928-近期情况点评-190322

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        营收同比增长，宏观因素导致成本上升。公司披露2018年年报，公司实现营业收入42.60亿元，同比增长23.54%，实现归母净利润2.47亿元，同比下滑33.87%。2018年航空燃油价格上升和人民币对美元汇率波动两项宏观经济因素对成本影响显著，公司毛利率较2017年大幅下滑。  
        专注支线航空运输，拓展产业融合发展模式。公司是国内唯一一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司，始终致力于中国支线航空市场的开拓发展，布局全国性基地，改善提升中国三四线城市航空通达性。与此同时，公司基于支线航线网络优势推行支线航空的产业融合发展模式，公司的经营业务将逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等。  
        波音737MAX停飞，小飞机客座率或将承压。公司目前有45架飞机，其中包括7架空客A320飞机，38架CRJ900系列飞机，小型机占比达到84.44%。一般而言大型飞机的安全系数高于小型飞机，近期波音737MAX型客机于国内停飞，出于安全性考虑，小型飞机客座率或将短期承压。公司虽没有相关机型的客机，但受客流量的影响小型机占比较大，需关注公司客座率变化。  
        盈利预测：我们预测公司2019年-2021年EPS分别为0.78元、0.96元、1.14元，给予“增持”评级。  
        风险提示：1）航油价格大幅变动以及汇率变动的风险；2）航空安全飞行风险；3）航空业政策变化风险。