光大证券-镇江国有投资控股集团有限公司信用分析：镇江国控“古城新风” -210905

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城投主体的整体风险主要来源于两方面，一方面为传统城投类业务，另一方面为产业类业务。

传统城投类业务主要包括开发建设、土地开发、公用事业、公益性住房等；产业类业务主要包括贸易、房地产开发、产品销售等。

城投类业务风险依托于地方政府级别、财政收入和地区经济实力等因素，在城投主体主要风险来源中占据次要位置。

而产业类业务风险在城投主体中占据主要位置，其盈利能力、产业发展空间和经营能力将极大地影响城投公司整体运营和风险水平。

本文将目光下沉至个体，聚焦其产业类业务，从业务经营情况、财务质量、外部支持及对外担保等3个维度对镇江国有投资控股集团有限公司进行全面剖析。

优势1、地方政府支持与管理优势公司作为镇江市重要的国有资产运营管理和产业投融资主体，受到镇江市政府较大的补贴支持。

另外，镇江市城投融资分管领导具有专业金融背景，且镇江市政府对于城投的管理模式由条状管理变为统筹管理，极大地提升了对城投公司管理的高效性和有效性。

2、恒顺醋业竞争优势公司毛利润主要来源于下属上市公司恒顺醋业。

恒顺醋业多年保持中国食醋行业龙头地位，盈利能力强势，品牌优势明显，市场地位稳固。

关注1、部分子公司盈利能力有待提升镇江国控部分负责产业类业务经营的子公司2020年盈利能力有所波动，且原材料采购均价整体呈现小幅上升趋势，应关注成本增加而导致毛利率下降的风险。

2、对外担保规模较大截至2021年3月底，公司对外担保金额占净资产比例为31.29%，对外担保规模较大，存在或有负债风险。

风险提示关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；公司产业类业务占比较大，需持续关注该公司产业类业务经营状况。