光大证券-2019年3月美债利率倒挂点评：多因素共振致利差倒挂-190324

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        近期美债收益率曲线倒挂，美股下跌，引发市场关注。我们认为，当前利差倒挂主要是欧美央行政策大幅转向与德国PMI"爆雷"相互强化所致，短期内增添市场的悲观情绪。中期来看，倒挂意味着长端美债的期限溢价仍在下降，表明市场对全球经济前景心存焦虑。由于中、欧经济企稳仍需时日，美国经济二季度反弹还需更多数据验证，这意味着美债利差仍将在短期内保持低位。    
        历史上，利差收窄会侵蚀银行利润，影响银行放贷能力，往往带来衰退，但在分析倒挂的含义时也要看其他指标。当前美国经济基本面仍然稳固，金融条件在美联储政策转向后趋于宽松；欧元区外需虽困难重重，但劳动力市场改善仍支撑内需。短期来看，欧美陷入经济衰退的概率或不大，但也需警惕欧元区面临的一些挑战。  
        本届联储非常关注收益率曲线的信号，如果收益率曲线持续倒挂，不排除联储将对货币政策做进一步调整。另外后续还需关注美联储资产结构变化对利率市场的影响，降低资产端久期有助于收益率曲线陡峭化。