光大证券-2019年1~2月工业企业利润点评：总体下行，关注结构性亮点-190327

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        2019年1-2月工业利润同比下滑14%，超出市场预期，是2009年以来的最低值，量价齐跌，但价是主因。其中石油、钢铁、煤炭价格下滑，拖累采矿业中煤炭开采（-23.2%）和石油开采（-5.7%），制造业中石油加工（-70.4%）、化学制品（-27.2%）、化学纤维（-53.1%）、黑色加工(-59.0%)、有色加工（-34.5%）等行业利润大幅下滑，但从工业增加值的量上来看，除采矿业外，上述制造业行业工增加值均有不同程度反弹。但消费相关行业和与基建相关的装备制造业表现亮眼。  
        基建投资继续向好，叠加房地产投资反弹，关注结构性亮点。基建投资持续性反弹，而支撑地产投资的建安投资高增长也可能持续到4-5月份，预计未来石油、黑色、有色等制造业量上的反弹会持续。受基建、地产投资反弹影响，3月钢铁、石油、有色价格均有不同程度反弹，价格对利润的拖累未来会减弱；4月1日开始实行增值税减税政策，减税会对企业的盈利有所支撑。预计短期内工业利润阶段性改善的概率较大，但从需求端看，未来出口和地产投资总体不乐观，预计全年工业利润增长会弱于2018年。