兴业证券-富国中证银行分级运作方案点评-190328

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        投资要点
        事件：2019  年3  月22  日富国中证银行分级基金发布公告称将取消分级运作机制，终止A  份额与B  份额的运作。该基金将以母基金形态继续存在（即普通指数基金），不改变母基金的运作方式，不提前终止基金合同。
        分级基金目前受监管严格限制，2020  年底之前需完成分级基金清理。
        目前市场上采取的分级基金清理方式为清盘或者转型。一般清盘的分级基金本身已接近或者已经是迷你基金，而转型的分级基金一般会选择转型为指数增强和相关主题基金，并终止分级份额的上市。
        富国中证银行分级采取的方式有所不同，该基金终止分级份额上市的同时，母基金不进行转型。因而没有召开持有人大会针对基金转型及分级份额终止上市事项做表决。
        富国的处理方法为市场提供了一个新的思路，预计接下去可能会有多家效仿。
        分级基金存在折溢价情况，取消分级运作时的转换依据为基金净值，溢价买入分级的投资者可能会承受一定的损失。分级A  转换成股票型基金后可能会承担市场波动的风险，预计未来随着分级处理窗口期的临近，分级基金的交易价格会逐渐与基金净值逼近，而购买折价的分级A  或许是一个风险相对可控的投资机会。
        风险提示：由于分级基金是带有杠杆特性的金融产品，运作机制复杂，投资风险较高，可能还受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，请谨慎参与；分级基金清理窗口期临近，不确定性增强，流动性风险可能加大；部分产品因合同规定，极端情况下，分级A  将不再享有基准收益，面临的市场风险可能加剧。