财达证券-格林美-002340-近期情况点评-190327

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        三元前驱体材料龙头，业绩稳定增长。公司是全球三元前驱体材料龙头，2018年三元前驱体出货量近4万吨，并拥有1.5万吨消费锂电池用四氧化三钴前驱体、5000吨钴酸锂正极以及5000吨三元正极产能，2019年的出货量有望达到8万吨。根据公司业绩快报，2018年公司营收同比增长29.06%；归母净利润同比增长15.66%。业绩增长主要源于电池材料板块、钴镍钨板块销售规模增长。
        公司与容百科技签署2.93吨三元前驱体采购协议，增厚公司业绩。公司3月15日公告，与容百科技签订战略采购协议，协议约定公司设立专线，向容百科技供应三元NCM523、NCM622系列产品前驱体材料或者其它市场需要的产品。供货数量暂定为2019-2021年三年共计2.93万吨。容百科技如能按量履约，预计将为公司带来近30亿元营业收入。同时容百科技作为高镍三元正极材料龙头企业之一，有望推动格林美高镍产品技术进步。
        产业链完整，原料供应有保证。公司为确保钴资源供应，实施双原料供应体系，一方面坐拥城市矿山，打造钴镍资源回收循环产业链，强化国内钴镍钨废料回收，另一方面加强并扩大了与国际巨头的战略合作，与嘉能可签订“锁量不锁价”的长期供应协议，保障了钴镍原料的战略供应。此外，公司现有硫酸镍产能3万吨，规划中产能4万吨，并与新展国际、广东邦普、印尼IMIP园区等合资建设年产5万吨电池级镍化学品项目，公司锁定上游钴矿、镍矿供应，可有效满足现有产能原料需求。公司钴原矿进口以及电池材料成品价格均盯住MB钴价，加工利润受钴价波动影响相对较小。
        盈利预测：我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.17元、0.24元、0.29元，对应PE分别为29.6倍、20.7倍和17.2倍，给予“增持”评级。
        风险提示：1）产能不及预期；2）钴镍价格大幅波动。