国都证券-2019年2月中国采购经理指数（PMI）点评：PMI指数连续3个月位于荣枯线以下-190301

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        2月制造业PMI为49.2%，前值49.5%，连续3个月位于荣枯线以下。    
        1、从企业规模来看，大型企业PMI略回升0.2个百分点至51.5%，但中小企业PMI继续位于荣枯线以下，且继续恶化，尤其是小企业PMI下行2个百分点至45.3%。    
        2、从分类指数来看，    
        1）生产指数降至荣枯线以下，下降1.4个百分点至49.5%。    
        2）新订单指数重回荣枯线以上，上升1个百分点至50.6%，在中小企业PMI继续下行，新出口及进口指数弱势的情况下，不排除如基建投资回升的因素，后续趋势仍需继续观察。    
        3）新出口订单指数连续9个月位于荣枯线以下，进口指数连续8个月位于荣枯线以下。新出口订单指数与进口指数分别较上月下降1.7/2.3个百分点至45.2%/44.8%。待"抢出口"效应减退后，预计在外需回落的影响下，国内出口将面临较大压力。    
        4）企业生产经营活动预期指数56.2%，上升3.7个百分点。从历史数据来看，企业生产经营活动预期指数在每年的2月份都有不同程度的提升。    
        整体来看，虽然1月份的社融数据实现"开门红"，但从PMI数据来看，国内经济企稳还言之尚早。从我们观察的高频数据来看，6大集团发电集团日均耗煤量、螺纹钢价格同比继续负增长，BDI指数2月同比大幅下滑44%，短期内经济下行压力犹存。