国都证券-专题研究：宏观因子视角下的股灾及现状分析-180309

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        核心观点
        1、宏观因子与股灾的关系
        利率是与股灾关联性较高的指标。利率高位运行，通货膨胀率大幅跳升，因而实际利率下行时容易导致股灾。
        股灾容易发生在实际GDP在潜在GDP上方运行，而同时伴随GDP长期趋势的下行时，即经济顶部运行状态，而GDP  长期趋势却开始回落，各要素充分发挥缺乏持续拉升的动力。
        失业率作为滞后经济指标，股灾易发生在失业率低位时，即人力要素对于经济的拉动力已近极致，经济可能顶部回落。
        当民间债务杠杆与政府债务杠杆比值快速提升时容易导致股灾发生，即非金融部门与居民乐于增加债务杠杆，但政府货币与财政政策却开始收缩。
        2、中美目前经济指标状况
        美国各项宏观指标表明其经济顶部运行状态，具有较大的回落风险，但因其对债务杠杆、通货膨胀率的较好控制，短期其良好运行状态或可持续。
        中国与股灾相关的各项宏观指标状态优于美国，并无经济过热迹象。但其民间债务杠杆与政府债务杠杆比值较高，因此降杠杆、收缩货币供应以降低风险具有重要现实性。