光大证券-3月部分高频指标反弹解读：一分清醒半分醉-190405

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　　要点
　　3月部分高频和领先指标（包括6大发电集团耗煤量、30城商品房成交、重卡销量同比，以及PMI库存等）较2月低位有较大反弹，市场对金融松动、基建发力、地产调控边际调整带动经济企稳回升的预期快速升温。但多项数据"2月低、3月升"需考虑节假日错位影响、以及结构与整体的差别，调整后部分指标或仅温和企稳，难言大幅改善，跟我们年初预测较为一致。
　　具体看，如果不调整春节效应，6大发电集团3月日均耗煤量同比为4.2%；调整春节效应后，节后51天日均耗煤量同比增长0.8%，虽较节前下滑仍有较大修正，但或与上年同期基数较高有关，如果与18年底同比相比，仅温和回升。节后30城商品房网签同比较节前回升，但绝对量在近几年来说并不算突出，一线反弹最多，二线次之，三线变化不大。30城或是佼佼者，销售自去年中开始回温，但仅占全国10%，并未扭转全国销售放缓趋势。开发商整体拿地意愿仍不强，一线恢复，二线低迷，三线恶化。百城房价同比放缓，一线稳，二三线续缓。重卡与水泥受提振，原材料库存回补。但本轮基建发力多为在建重启、而新增谨慎，重在补短板、而非大干快上，地产销售回暖亦是结构性而非全局。上游需求或边际上受提振，但整体经济企稳的程度和速度或难比从前。