财达证券-乾照光电-300102-近期情况点评-190404

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        盈利小幅下滑。公司预计2018年营收10.30亿元，同比下降8.91%；归母净利润1.82亿元，同比下降13.77%；毛利率28.83%，同比下降7.56%。净利及毛利率下滑是LED芯片市场价格下降所致。
        国内LED行业处于飞速发展阶段。因为芯片价格不断下降，国际厂商部分产能关停，LED产业链加速向国内转移。国内芯片巨头公司积极扩产，LED设备制造、芯片制造、芯片封装与下游应用获得长足发展。国内成为LED领域最大市场，极大加强了国内LED芯片全球话语权。2020年国内LED产业有望形成万亿级市场规模。
        国内LED芯片龙头企业。公司主营半导体光电产品研发生产和销售，主要产品为LED及砷化镓太阳电池的外延片和芯片。公司是国内红黄光LED外延片及芯片领域产量最大企业之一，也是蓝绿光LED外延片及芯片重要供应商。公司将继续稳固在红黄光领域的领先优势，并积极向蓝绿光方向扩产，争取成为蓝绿光领域寡头。
        投建高端半导体研发生产项目。公司投资15.97亿投建VCSEL、高端LED芯片等高端半导体研发生产项目。VCSEL以砷化镓半导体材料为基础，有别于LED和LD，广泛应用于光通信、光互连、光存储等领域。凭借在砷化镓和氮化镓光电器件领域多年积累，投建VCSEL，有助于公司在激光器市场领域的突破，从而助推公司战略发展。投建的高端LED芯片项目将全部采用4寸或6寸加工，在提高产量同时摊薄固定成本，降低单位芯片成本，从而带来成本优势，大幅提高公司的市场竞争力。
        持续推进收购浙江博蓝特。公司2018年11月公告拟以6.5亿元收购浙江博蓝特100%股权，但未获得2018年第二次临时股东大会审议通过。公司表示将进一步沟通论证，推进收购工作。
        盈利预测：预计公司2018-2020年营收增长-8.91%、-3%和2%，EPS为0.25元、0.21元和0.21元，给予公司“增持”评级。
        风险提示：1）LED芯片价格下降；2）投建项目进度不及预期；3）收购浙江博蓝特存在中止风险。