恒大研究院-宏观研究专题报告：应该继续降准吗？-190407

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        导读：  
        近期随着经济初现企稳迹象但基础不牢，油价、猪价上涨，股市大涨，一二线房市回暖，实体经济融资难贵问题仍突出，市场对于是否应该继续降准争议很大。未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？
        2019年货币政策：宽信用、稳增长
        2016-2018年货币政策：去杠杆、防风险，实质偏紧
        2016年下半年，经济第一次触底，央行缩短放长，开启去杠杆进程。
        2017年金融去杠杆，3次上调公开市场操作利率，7天OMO利率从2.25%上升到2.50%。广义货币供给M2增速不断创历史新低，从2017年1月的10.7%下降至2017年12月的8.1%。
        进入2018年，金融去杠杆逐步传导到实体经济，融资形势紧张。叠加监管趋严影响，表外融资不断收缩，社融增速由2018年1月的12.71%持续下行至12月的9.78%。
        2018年下半年，进入量价齐跌的主动去库存阶段，经济下行和通缩压力加大，货币金融政策从偏紧转向宽松。PPI从6月的4.7%大幅下降至12月的0.9%。同时，中美贸易摩擦不断升级，经济下行压力较大。在此背景下，央行3次降准，大型银行存准率从17%下降至14.5%。中美汇率从6月的6.41贬值至12月的6.86。