中财期货-宏观金融商品季报-190404

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        预期差转向经济波动加大
        边际矛盾
        市场关注焦点转换，风险偏好的预期差驱动，由宽松政策转向经济基本面。
        1、二季度经济下行预期进入显现验证期，前瞻性的政策激励将减缓下行压力，经济预期和现实表现之间的落差将驱动风险偏好的升降。
        2、二季度逆周期调控政策进入兑现观察期，政策空间预期将受制于，内部通胀预期升温和外部政策环境向好之间的博弈，定向宽信用优于定向宽货币，有降准可能无降息空间。
        边际变量
        1、内部变量聚焦于，经济表现会否超预期，按季节性规律，PMI会先升后降；若超预期上行，则将令政策继续处于观察期；若超预期下行，则将驱动政策进一步放松以对冲悲观预期。
        2、外部变量聚焦于，中美达成贸易协议的预期会否如期兑现，以及美联储停止加息预期的继续兑现与否。
        宏观驱动
        1、二季度经济预期落差对风险偏好的影响高于政策影响。
        2、经济见底临界期，商品指数对经济变量敏感性最强，国债次之，股指更偏重于政策演变。
        3、二季度股商波动率将加大，政策驱动边际转弱。