中财期货-农产品商品季报-190410

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        牛市未到，上行压力仍大
        观点逻辑
        全球糖市处于供应过剩格局，北半球18/19年度产量基本确定，印度、巴西产量均高于预期，二季度主要关注印度出口情况，巴西制糖比及开榨进度，北半球蔗区甘蔗种植面积及天气的影响。国内方面，一季度天气影响压榨进度，在政策的影响下预计供应压力将延后至二季度。5月22日起，我国进口配额外关税降低5%，进口糖价格对国内糖价有一定的压制。二季度是国内增产周期转折的关键时期，甘蔗种植面积及生长情况都将成为熊牛转换的关键因素。
        主要矛盾点
        利多：巴西制糖比维持低位。
        利空：印度出口超预期；二季度国内供应压力较大，消费疲软；糖进口配额外关税减低5%。
        操作建议
        在种植面积及天气没有极端变化的情况下，二季度等待5300-5400附近的做空机会。
        风险提示
        1、原油价格大幅上涨，巴西制糖比下降。2、天气情况影响甘蔗生长。