华泰证券-2019年3月份信贷金融数据点评：金融供给侧改革释放信用效果显现-190412

《华泰证券-2019年3月份信贷金融数据点评：金融供给侧改革释放信用效果显现-190412（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-2019年3月份信贷金融数据点评：金融供给侧改革释放信用效果显现-190412（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        3  月信贷金融数据新增较多，大幅超出市场预期，增速均接近我们在年度策略报告《冬尽春归，否极泰来》中预测值（2019  年广义货币Ｍ2  和社融增速为9.0%和11%）。我们认为，金融供给侧改革促进了信用释放，先破后立的金融供给侧改革进入“立新”阶段。
        金融供给侧改革促进信用释放
        央行数据显示，3  月份，人民币贷款增加1.69  万亿元，同比多增5777  亿元，同比增速13.7%。一季度人民币贷款增加5.81  万亿元，同比多增9526亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.81  万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4.48  万亿元，其中，短期贷款增加1.05  万亿元，中长期贷款增加2.57  万亿元，票据融资增加7833  亿元；非银行业金融机构贷款减少4879亿元。我们认为，金融供给侧改革促进了信用释放，同时3  月份信贷数据偏强仍有部分季节因素，2019  年春节以及农历正月十五都发生在2  月份，因此今年3  月份受到节日影响要比2018  年小。
        社融增速反弹，接近我们11％年度预测
        3  月份社会融资规模增量为2.86  万亿元，比上年同期多1.28  万亿元，增速10.7%，已经接近我们在《冬尽春归，否极泰来》中预测2019  年全年社融增速在11％。3  月社融中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.96  万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加2.78  亿元；委托贷款减少1070.31  亿元；信托贷款增加527.99  亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1366.26  亿元；企业债券净融资3275.98  亿元；地方政府专项债券净融资2532.09  亿元；非金融企业境内股票融资118.28  亿元；其余约2300  亿为包含信贷ABS  以及贷款核销的等其他社融方式新增。
        狭义货币小幅跳涨
        3  月末，广义货币M2  余额188.94  万亿元,同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6  个和0.4  个百分点；狭义货币M1  余额54.76  万亿元,同比增长4.6%，增速比上月末高2.6  个百分点，比上年同期低2.5  个百分点。我们认为，广义存款货币增速较为稳定扩张，接近我们全年预测增速9％；狭义货币增速小幅上涨和3  月份商品房销售相关度较高，但是由于房地产调控政策未出现明显边际放松，以及4  月份商品房销售在月初回落明显，我们认为狭义货币增速回落至低位概率依然存在。
        金融供给侧改革必然面临信用的释放
        金融供给侧改革遵循着先破后立的改革路径。2018  年是金融去杠杆的过程，一些原有可能导致脱实向虚、资金空转、多层嵌套、期限错配等问题的融资渠道被堵死，这是金融供给侧改革的“破旧”。2018  年11  月１日，习总书记在在民营企业座谈会上的讲话指出，“解决民营企业融资难融资贵问题，要优先解决民营企业特别是中小企业融资难甚至融不到资问题，同时逐步降低融资成本”，我们认为总书记讲话标志着我国金融供给侧改革进入“立新”阶段，金融供给侧改革正是通过扩大供给方式解决实体融资需求，因此尽管可能存在曲折，金融供给侧改革必然导致信用的释放。
        风险提示：受到季节因素影响，信贷金融数据存在回调概率；金融供给侧结构性改革政策落地不及预期；改革过程中困难高于预期；经济下行趋势超预期。