华泰证券-图说一周海外经济：特朗普的全球贸易争端没完了？-190414

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        大类资产综述：欧美股市涨跌不一，美欧关税战拉开帷幕
        上周受  IMF  下调全球经济增长预期，特朗普欲对  110  亿美元的欧盟进口商品加征关税影响，欧美股市表现一度疲软。随后中国金融数据表现超预期、摩根大通公布一季度亮眼财报提振市场情绪，欧美股市均于上周五出现大幅上扬，但全周涨跌不一。道指周跌  0.05%，纳指周涨  0.57%，标普  500指数周涨  0.51%。标普  500  指数报  2907  点，距离去年  9  月所创的历史新高仅剩  30  点。美联储  3  月会议纪要维持鸽派基调，核心通胀不及预期压制美元，美元指数周跌  0.11%，报  96.95。利比亚内战升级、美伊关系紧张叠加  OPEC  减产力度可观，油价上行，布油连涨三周收于  71.55  美元/桶。
        IMF  下调全球经济预测，上调中国经济增速，中国仍是全球增长主要动力
        IMF  在  4  月《世界经济展望》中将  2019  年全球经济增速下调至  3.3%，为金融危机以来的最低水平。IMF  预计全球经济将于  2019  年上半年企稳，而后回升。下半年回升的判断主要基于以下因素：中国刺激政策不断强化、近期全球金融市场情绪改善、欧元区部分临时性增长拖累因素消退以及承压的新兴市场经济体情况趋稳。IMF  上调中国  2019  年  GDP  增速  0.1  个百分点至6.3%，预计中国对全球经济增长的贡献率超过  30%。我们认为中国将是稳定全球经济增长的核心因素，全球稳需要中国稳。当前全球经济是比差逻辑，比差逻辑下中国占优，资本回流利好中国，我们坚定看好人民币资产。
        特朗普挑起的全球贸易争端仍在路上
        4  月  9  日，特朗普在  Twitter  上表示“WTO  认为，欧盟给空客的补贴对美国产生了负面影响。美国将对价值  110  亿美元的欧盟产品征收关税。”美国贸易谈判代表办公室表示，在  WTO  仲裁机构进行评估后，将公布最终产品清单，结果预计将在今年夏季揭晓，征收的关税将与  WTO  规定的补偿金额相当。出于反制，欧盟正寻求对价值  120  亿美元的美国产品征收关税，此前不久  WTO  也曾认定美国向波音提供了非法补贴。我们认为，特朗普给全世界传递了一个讯息，即使和中国签下协议停止贸易争端，也仍有一些对外关系迫切想要重写。关税威胁将永远是悬在头顶上的一把利剑。
        中美同意设立贸易协议执行办公室，协议达成路上的又一个障碍已被清除
        4  月  11  日，美国财长姆努钦表示，美国和中国已经同意在各自国家设立“执行办公室”，以监督协议的执行，这意味着协议达成道路上的另一个障碍已被清除。我们认为，中美经贸谈判继续取得进一步进展，多数协议内容已经成形，但仍有部分难点亟待解决：1）中方希望全部免除现有关税，美方希望通过保留关税确保协议执行。2）刘鹤与莱特希泽仍需就细节问题向各自最高领导人请示，获取同意。3）剩余的部分是最难谈的。我们认为，协议文本大概率会在两国元首会晤前敲定。鉴于协议达成仍需一定的时间，我们预计  6  月  28  日的日本  G20  峰会将是重要节点，习特会可能在此举行。
        3  月联储议息会议纪要显示  2019  年大概率不加息，没有官员提及降息
        我们总结  3  月美联储会议纪要中的增量信息要点如下：第一、大多数官员认为  2019  年大概率不加息，也有一些官员提及若经济前景较好，今年晚些时候可能适合加息，但没有官员提到降息。第二、美联储官员预计美国经济一季度或将明显放缓，但是一季度的放缓将是暂时的，二季度  GDP将稳步回升。第三、美联储对于缩表结束后，何时开启扩表，分歧较大。多数官员认为停止缩表后很快将重启扩表，以避免准备金下降对于利率的冲击。部分官员认为不需要立即扩表，可以让准备金下降一段时间，以探寻联储的准备金需求，准备金下降不会对市场造成巨大冲击。
        风险提示：美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。