兴业证券-A股市场策略周报：正是旺春好时节-190414

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        投资要点  
        一季度市场顺利收官，“旺春行情”完美演绎，上证综指实现  summary＃  26%涨幅，以大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。1  月  1  日《布局旺春行情》，强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖，A  股迎来“旺春行情”，做多窗口期。农历新年开篇之作，2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》，最早提出市场本轮上涨将超投资者预期。如今上证综指站上  3200  点，是最佳的注脚。
        四月以来，《挑战震荡上沿》，上证突破  3200  点，基于经济悲观预期修复，重点新增推荐地产链（建材/家装/厨电/家居）、周期景气链（化工农化/煤化，航空，有色铜铝，猪）、汽车等，超额收益明显。
        展望本周，1）“旺春行情”驱动力在于分子端基本面预期变化。一季度行情主要驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。进入  4  月份，行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。
        2）市场风格注重机构投资者主导，业绩支撑标的。一季度市场风格主要在“炒新”、“炒烂”，干拔估值。而随着旺春行情驱动力转变，市场风格也逐步回归业绩，回归机构投资者依靠研究、业绩，精选个股，与企业一起成长分享红利的阶段。
        3）金融、经济数据好于预期，旺春行情有望再进一步。本周公布  3  月份社融  2.86  万亿、信贷  1.69  万亿好于市场预期。验证我们在上周周报《旺春行情蒸蒸日上》强调旺春行情进入基本面驱动的第二阶段。PPI、社融等数据超预期强化基本面预期改善逻辑，旺春行情有望再进一步。①PPI3  月份同比  0.4%，较  1、2  月份  0.1%有所改善。短期看，此举对全  A  非金融，特别是中上游周期性行业利润改善有积极推动作用。中期角度，观察量（工业增加值）何时企稳、价（PPI）持续性是企业盈利跟踪的重要锚。
        ②金融数据超预期主要来自非标、地方专项债、贷款（企业中长期贷款）贡献较大。整体来看，企业中长期贷款多增  2000  多亿，是过去  5  个季度以来最大值。而表内票据融资仅  978亿，较前期明显下滑。非标同比多增  3000  多亿。银行风险偏好有所提高，由短期票据转向中长期贷款。企业真实融资需求有所满足，实体信用得到修复，后续主要观察各项经济数据的企稳改善。
        行业配置关注“五朵金花”：地产链（建材/家装/厨电/家居）、周期景气链（化工农化/煤化，航空，有色铜铝，猪）、大创新、大券商、汽车。主题“四大天王”（长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网）。
        金花  1：地产链。二线城市地产迎来拐点，趋势性回暖。可关注景气细分领域：大房企、建材（水泥）、建筑（家装）、家电（厨电）、轻工（定制家居）。
        金花  2：周期景气链。化工的煤化、农化，交运的航空，有色的铜/铝，农业的猪。
        金花  3：大创新。作为市场最先看好科技成长类机会，2017  年年底提出《大创新时代》的分析师团队。选择与新兴经济的优质企业一起成长，分享红利。
        金花  4：大券商。作为本轮资本市场改革的载体，科创板与注册制试点的直接受益者。
        金花  5：汽车。汽车被动去库存渐进尾声，政策刺激、基本面边际改善、基金持仓底部区域，重点跟踪销售订单把握基本面拐点。详见  20190109《策略角度，汽车、家电能追吗？》。
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期