光大证券-2019年一季度经济数据点评：短期改善，四季度或减弱-190418

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        一季度GDP同比增长6.4%，高于市场预期，但符合我们预期。季末效应再现，社消大幅反弹超预期，但高速反弹或短暂，网上消费以及家具、家电、通讯器材、纺服等零售额3月大幅反弹，但汽车消费仍偏弱。春节错位叠加投资反弹导致工业增加值强劲复苏，3月同比超预期增长8.5%（前值3.4%），增长行业主要是机械设备、金属和非金属制品、化学原料等与基建投资相关产业。未来春节错位消失，开工趋稳，但基建投资回暖，地产投资高位盘整，未来短期内工业生产在6%左右稳定。  
        展望未来，短期经济增长动能边际改善，但4季度可能边际减弱。具体而言，房地产投资增速近期仍然维持高位，而一季度信贷大幅扩张（尤其是短贷高增长）将支撑相关企业补库甚至企业消费，而中长期贷款支撑基建。汽车等消费未来或有改善空间，收入企稳或支撑消费边际改善，地产竣工对地产相关的消费形成支撑。但由于内需回暖和贸易摩擦缓和，进口改善幅度好于出口，净出口对经济的拖累或上升，再加上信贷投放节奏或边际放缓，2-3季度经济增长动能边际改善之后，4季度或边际减弱。