兴业证券-信用债回顾：信用债调整，精选优质标的-190421

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        投资要点  
        1、一级市场：信用债发行量上升明显，净融资量小幅上升  
        与上周相比，本周信用债发行量较上周小幅上升，净融资量小幅下降。本周信用债新债发行共  1927.23  亿元，较上周环比上升  2%。本周除短融和产业债发行量上升，其余债券发行量均有不同程度的下降。具体而言，短融本周发行  1087.80  亿元，中票本周发行  352.00  亿元，产业债本周发行56.30亿元，本周无城投债发行，公司债本周发行  431.13  亿元（上周  557.82亿元）。本周信用债到期规模较大，净融资量小幅下降。
        2、二级市场：本周，信用债市场继续小幅调整  
        本周，信用债市场继续调整。具体来说，收益率方面，城投债和中票收益率均表现上行，尤其是  3、5、7  的偏长期品种调整幅度更大。而在信用利差方面，除  1  年期各等级城投债和中票信用利差收窄外，其余等级和期限的城投债和中票信用利差均表现走阔，债券市场整体偏弱的环境下信用债也随之有所调整。而在等级利差方面，城投债除了  3  年期  AA-等级利差走阔外，其余各等级和期限的利差小幅收窄；中票除了  3  年期  AA-等级利差收窄，其余各等级和期限的利差基本维持稳定。
        资金价格小幅上行。本周，短端的  R001  利率、R007  利率小幅上行，尤其在周中出现了一定幅度的走高，随后回落；而中等期限的  3MSHIBOR  也出现了一定幅度的上行调整。央行公开市场操作层面，本周进行了多次  7  天逆回购操作，同时也进行了  1  年期的  MLF  操作，公开市场共净投放  1325亿元。央行后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作将再次引发投资者的关注。
        经济数据表现较好，债市整体调整。虽然结构上的制造业和消费等部门偏弱，但  1  季度经济数据整体好于预期，影响债市整体调整。
        往后看，地产方向仍是关注重点，包括政策是否纠偏以及地产销售本身的传导效应，不过房企信用债在目前短期阶段，仍享有一定的价格层面的优势，值得关注和仔细挑选标的。
        而从债市整体表现来看，经济可能“没那么差”的预期已经在修正，后续行情要等到经济可能“没那么好”预期差的再次出现。这个过程中，优质的信用债标的有望获得相对较好的表现。
        风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期