兴业证券-A股策略周报：行情分化，聚焦“龙凤呈祥”-190428

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        投资要点  
        2019年以来，“旺春行情”呈现两阶段驱动力。从策略分析框架  ＃  DDM  模型角度出发，阶段  1  驱动力来自于分母端，风险偏好修复、无风险利率下行、流动性宽松。即我们在  1  月  1  日《布局旺春行情》、2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》中重点强调的做多逻辑，以大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。
        阶段  2  驱动力由分母端转向分子端，3  月  31  日《挑战震荡上沿》，强调估值修复阶段性告一段落，市场转向经济悲观预期修复逻辑。以地产链条（建材/家装/厨电/家居）、汽车等为代表的“五朵金花”超额收益明显。
        短期来看，市场受到流动性预期变化，经济数据预期兑现，海外市场波动加大，市场前期获利盘较大等多方面因素影响，市场近期有一定幅度调整，震荡。我们认为后续叠加年报、一季报基本披露完毕，是投资者利用震荡、调整，考察盈利，依靠基本面，回归业绩，耐心挑选优质标的，实现上车的好机会。  
        中期角度几个方面条件，使得“长牛”正在慢慢孕育。
        1）深化改革、坚持做长期正确的事，以高质量稳增长而非“大水漫灌”、以供给侧改革稳需求而非“投资、基建”。这将使经济运行速率更稳、企业盈利质量更高。
        2）资本市场定调“牵一发而动全身”，科创板推出，注册制试点，注重从间接融资转向直接融资。
        3）金融开放，2001  年加入  WTO  的经常账户开放，迎来改革开放第一轮红利。资本账户开放、制度红利将迎来第二轮红利，股、债、汇三方受益。
        4）以社保、养老金、银行理财子公司、外资等中长线资金正在进入市场。
        “长牛”期间，机会应聚焦于“龙凤呈祥”，即龙者，中国改革开放  40  年沉淀下来的的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司，可关注“核心资产50”、“核心资产  100”组合。“凤”者，正在与中国经济转型一起成长的新兴产业方向的优质公司，可关注“大创新  50”、“大创新  100”。  
        1）“龙”，已经成为各行各业龙头：围绕过去  40  年，中国改革开放沉淀的一批传统经济发展的优质资产，全球顶级公司。以中国国旅、贵州茅台、上海机场、潍柴动力、招商银行、立讯精密、海螺水泥等核心资产创出历史新高。这些“龙”头核心资产走出独立牛市行情。
        2）“凤”，现在正在成长，潜在的“龙头”标的：围绕未来  40  年，作为市场最先看好科技成长类机会，2017  年年底提出《大创新时代》的分析师团队。叠加科创板推出，新兴成长方向将迎来新的估值“锚”，这将使得越来越多高科技研发型企业、技术型创新企业获得市场认可。而投资者可以选择与与企业一起成长、与时代一起成长，就像  15  年前的格力电器、万华化学、三一重工、万科等公司一样，分享新时代国家发展红利，企业增长红利。
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期