兴业证券-中国权益资产投资策略报告：夏日寒风，N型走势的第二折-190428

《兴业证券-中国权益资产投资策略报告：夏日寒风，N型走势的第二折-190428（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中国权益资产投资策略报告：夏日寒风，N型走势的第二折-190428（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        1、回顾：率先提  2019  年熊牛转折、一波三折、全年  N  型走势
        1.1、去年  11  月底  2019  年度策略《一溪流水泛轻舟》提出，政策环境改善是2019  年中国资本市场的核心宏观变量，股市筑底孕育新生、牛熊转折。
        1.2、年初提  2019  年一波三折、N  型走势，预判春季行情及第一折三月倒春寒。
        1.3、4  月  22  日《核心资产牛市的大趋势及小波段》明确提出行情第二折即“夏日寒风”，提防  5、6  月“宽松政策调整之后调整”，这次是牛市的真正试金石。
        2、展望：“夏日寒风”已经开始，以时间换空间的调整方式概率大
        2.1、夏日寒风——N  型走势第二折已开始。年初以来我们一直坚持  2019  年是N  型走势、节奏上随政策环境变化而一波三折，择时可依据重要政策事件。二季度“夏日寒风”调整的核心因素在于宽松政策调整，进而引发获利回吐。
        2.2、近期中国经济政策导向微调，政策重点从“下有底”转向“上有顶”，就是从强调“稳增长、积极托底”转向“稳杠杆、稳健中性”，从实质性的“宽货币、宽信用”转向“把好货币供应总闸门，社融增速与名义  GDP  增速匹配”。
        2.3、综合分析金融环境和经济形势、改革开放趋势，对股市影响是短空长多。
        1）货币政策导向改变对股市是短空，从前几个月的估值提升转向估值回落，其中，风险偏好下降将随着获利回吐压力的释放而在  5  月初告一段落，后续，观察二季度社融规模增速的回落对于无风险收益率的影响。
        2）二季度经济仍有压力，政策有“收”但难“缩”，叠加中美贸易谈判和解协议的影响，则股市有调整压力但无系统性风险，行情将大分化，最大的风险是选错股票的风险，各领域的核心资产的配置价值将进一步凸显。1  季度经济数据显示周期性下行压力弱化，后续政策将更聚焦于解决“结构性、体制性”下行压力。股市对应的基本面变量将从周期波动，转向聚焦转型创新、开放改革。
        2.4、海外，外资流入节奏短期放缓，不改变长期配置中国核心资产的趋势。
        3、策略：看多大趋势、利用小波段，精选中国各领域核心资产
        3.1、调整是买入核心资产的良机，跌出来更好的机会。
        3.2、投资主线：1）继续立足长线精选保险、银行等性价比较好的价值股龙头。2）聚焦新一轮对外开放的机会，去年“贸易战”到今年“贸易宴”。3）成长股短期调整，逢低审慎布局具有科技创新内涵的制造业升级，精选消费龙头。
        风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险