华泰证券-4月经济数据预测：经济韧性体现，政策以供给侧为主-190429

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        政治局会议后政策主变量转向供给侧
        我们认为，结合一季度经济数据以及4  月下旬政治局会议的表态，今年我国经济政策将着重在供给侧而非需求侧。本次政治局会议并未出现前两次会议中强调的“六稳”，而是明确提出“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆”，我们认为这意味着供给侧改革仍是今年主线，需求侧政策将逐渐退出。随着经济形势和政策基调边际变化，市场预期继续分化，我们预计股票市场二季度波动加大，整体趋势为震荡上行，获利盘较大后市场会面临一定的回调压力。预计债市总体震荡，二季度后半段利率债可能出现短暂交易性机会。
        预计4  月工业增加值当月同比+6.3%，1-4  月固定资产投资累计同比增速+6.2%
        根据高频数据监测结果，今年4  月份，6  大发电集团月耗煤量同比表现低于3  月，我们认为随着国家政策重点转向供给侧，需求侧显著复苏的预期或将逐渐被证伪，预计4  月工业增加值当月同比为6.3%。我们预计1-4  月制造业投资累计同比+4%，较前值延续回落；基建投资（统计局口径）累计同比+5%，较前值稳中有升；地产投资累计同比+11%，较前值小幅回落。预计1-4  月整体固定资产投资累计同比+6.2%。
        预计4  月CPI  同比+2.6%、PPI  同比+0.6%
        农业部高频数据监测显示，截至4  月28  日，今年4  月份猪肉价格环比继续上涨，受基数效应影响，同比涨幅出现较大幅度上行；仔猪价格环比上涨更明显。我们认为二季度通胀可能进一步上行，未来“猪油共振”情形仍是通胀上行的最大风险因素。结合CPI  环比的历史季节性表现，我们预计4  月通胀环比+0.2%、同比+2.6%。根据我们对国内大宗商品价格的跟踪监测，截至4  月28  日，4  月份原油、黑色金属行业价格环比表现强于3月份。我们预计4  月PPI  环比+0.2%、同比+0.6%。
        人民币计价，预计4  月出口同比+3.8%，进口同比+4.2%，贸易顺差为250  亿美元
        我们认为，春节过后企业“节前抢出口”效应消失，而且由于今年春节较早导致的3  月错月效应也消失，导致3  月当月较高的同比增速不可持续。从需求端的数据来看，4  月欧元区制造业PMI  为47.8，仍然维持在低位。我们预计今年全球经济仍将维持下行态势，外需走弱制约出口。我们认为中美贸易关系的阶段性缓和有助于扩大我国对美国的进口，同时非洲猪瘟导致我国猪肉价格走高可能也会刺激我国对美农产品的采购，这可能会导致我国进口增速的企稳。此外，1  季度我国GDP  增速6.4%，房地产、工业生产、社融等数据超出市场预期，内需企稳有助于支出进口增速企稳。
        预计4  月社会消费品零售总额同比+8.5%
        预计4  月社会消费品零售总额增速为8.5%，CPI  上行会对消费名义增速有所支撑，但分项结构数据仍不乐观。一季度，居民收入增速上行但消费支出增速数据下行，两者再次出现背离，我们认为体现居民消费能力改善，但消费意愿并无显著回升；但预计生活必需品消费尤其是食品烟酒类消费将在价格水平上行的影响下有所提高。整体看，我们认为今年消费数据大概率维持较低水平，难有很强上行动力。
        预计4  月信贷新增1.1  万亿，社融新增1.7  万亿，M2  增速8.5%，M1  增速4%
        季度信贷金融数据大超预期，市场对于经济触底的预期也较强烈，我们认为这一预期存在一定偏差，并预测4  月份信贷金融数据回调概率较高。我们认为，中央政治局会议重新强调房地产调控和供给侧改革，央行在一季度末边际上收紧了货币政策，我们认为4  月份的信贷金融数据存在回调的概率，预计信贷新增1.1  万亿，增速13.5%，社融新增1.7  万亿，增速10.6%，M2  增速8.5%，M1  增速4%。
        风险提示：制造业投资、消费增速超预期下行，经济下行速度超预期，猪价过快上涨导致通胀压力加大，货币政策面临两难。