兴业证券-2019年4月宏观数据预测：通胀将进一步回升-190430

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        猪、油叠加基数效应，通胀进一步回升。CPI  猪肉分项环比滞后生猪价格约1  个月，因此尽管4  月由于淡季，猪价上涨出现疲弱，但3  月价格的快速提升仍将在4  月CPI  部分体现（具体参考20190322  报告《猪价暴涨后，通胀怎么看？》）。同时，今年以来油价持续上涨，叠加去年2  季度的低基数效应，通胀将进一步回升。  
        春节错位因素减弱后，工业、投资同比或出现不同程度的回落。3  月数据的回升有一定季节性和春节因素。比如，历年3  月PMI  都会较2  月出现较显著的上升（参考20190331  报告《金融条件转松和季节性支撑PMI  回升》），另外，春节时间错位的因素（2018  年过年较晚，3  月受影响较大）也可能影响今年3  月同比数据偏强，4  月数据或会有所回落。同时，4  月制造业PMI  出现回落，且生产和新订单分项都有所下降。高频数据比如煤耗发电等也有所回落。因此，我们认为，相较3  月数据来看，4  月工业、投资等同比数据会出现不同程度的回落。  
        社融增长较此前或有所放缓。央行1  季度货币政策会议，以及4  月政治局会议基调都有一些微妙的变化，随着经济阶段性企稳，短期逆周期调控的重要性回落。社融进一步大幅扩张的必要性有所回落。    
        风险提示：原油价格超预期下跌，信贷超预期上升。