光大证券-“僵尸企业”系列研究之一：“僵尸企业”清理的政策回顾-190505

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        ◆  什么是“僵尸企业”？
        “僵尸企业”（zombie  company）是经济学家  Edward.  J.  Kane  在研究日本经济危机所提出的名词，主要是指那些无望恢复生气，但由于获得放贷者或政府的支持而免于倒闭的负债企业。我国对于“僵尸企业”的特点描述为，长期停工停产、连年亏损、资不抵债，没有生存能力和发展潜力。
        ◆  有关清理“僵尸企业”的要求
        我国采取了自上而下、持续推进的模式对“僵尸企业”进行清理。由国务院及相关部委发文持续推进，各省市根据各地方特点进行细化要求、执行计划。
        中央持续推动“僵尸企业”的清理
        我国政府层面自  2014  年首次提出要对“僵尸企业”进行清理，  2015  年至2018  年期间，国务院、发改委等部门持续发文，强调要加强“僵尸企业”的处理。清理的核心思路是，将处置“僵尸企业”作为化解过剩产能的牛鼻子，加快形成市场决定要素配置的机制，释放错配资源，原则上应在  2020年底前完成处置“僵尸企业”的工作。
        各地方政府细化要求、执行计划
        各地方政府在国务院以及各部委的要求指导下，进一步细化“僵尸企业”处置的相关要求以及执行计划。
        各地方治理的内容总体一致
        本文选取了东北地区、中部地区、东南沿海地区的  5  个省份，对省级发文做了梳理。有关“僵尸企业”治理的总体内容相同，主要包括清理的范围标准、分类处置、债务处理、资产处理、职工安置、时间进度这几个方面。
        各地方标准时间要求略有差异
        各地方的处置范围、标准、要求等略有差异。从细节上来看有负债率、停产时间、完成进度三个方面的不同。这体现了各地有关“僵尸企业”的清理并非“一刀切”。
        ◆  行业分布主要集中在产能过剩领域
        我国的“僵尸企业”处置任务集中在产能过剩行业，尤其是钢铁、煤炭。“僵尸企业”与产能过剩行业相互影响。钢铁行业主要是以淘汰落后产能为核心，2019  年一季度，行业产能利用率进入  80%附近的合理区间。煤炭行业主要是鼓励并购重组，行业集中度不断提高。
        ◆  风险提示
        “僵尸企业”的清理的进度或将低于预期。此外，“僵尸企业”的清理过程中可能采取非市场化方式，或将导致债权投资者利益受损。