兴业证券-中国权益资产投资策略报告：夏日寒风，核心资产的“黄金坑”-190506

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        投资要点
        1、回顾：率先提2019年熊牛转折、一波三折、全年N型走势  
        1.1、年度策略：政策环境改善是核心宏观变量，股市筑底、牛熊转折。  
        1.2、年初：2019年一波三折、N型走势，预判春季行情及第一折三月倒春寒。  
        1.3、"夏日寒风"前瞻性判断被验证。4月22日《核心资产牛市的大趋势及小波段》明确提出行情第二折即"夏日寒风"，提防5、6月"宽松政策调整之后调整"，是牛市的真正试金石；4月28日报告《夏日寒风，N型走势的第二折》。  
        2、展望："夏日寒风"时间未结束但下跌有抵抗、分化，核心资产将先企稳
        2.1、短期：树欲静而风不止，中美贸易谈判的不确定性将主导短期行情。  
        情形一：本周中美谈判继续在华盛顿进行，但未能达成协议，美方加征关税。此情形下，5、6月中美股市有望重演去年国庆节之后全球共振调整的一幕，美股大跌后，恰是中美达成协议的契机，中国股市将演绎人性对政策预期的变化：  
        1）短期市场急跌、深跌之后，会随着中方代表团访美而有望反抽；  
        2）一旦5月10日没有达成协议而美方加征关税，则调整压力将继续释放。其中，美股的波动性将加大，与中国股市形成共振调整。  
        3）如果美方加征关税之后，中方将坚定地做自己该做的事儿，那么，行情将进入盘整期，或者说，政策预期的波动期。此时，投资者对基本面预期的分歧将加大，担心外部压力对宏观基本面的影响，而增加对国内政策的信心。值得期待的政策：A攘外必先安内，政策加大维稳力度；B向全球其他国家进一步加大开放的力度，宣示中国维护全球化的决心；C继续加大市场化改革，特别是股市政策有望更积极，积极稳定住股市，积极利用市场化的方式推动创新。  
        4）行情调整后将大分化，垃圾股坠落，核心资产砸出"黄金坑"之后将走强。  
        情形二：本周的中美谈判如期举行并达成最终协议，那么，市场将大幅反弹，但之后又回归基本面逻辑：宽松政策将趋紧，基本面大分化，核心资产走强。  
        2.2、疾风知劲草，不论中美贸易博弈如何演绎，各领域核心资产中期盈利的曙光将被发掘并持续走强：经营性现金流大幅改善，ROE有企稳迹象。  
        3、策略：看多大趋势、利用小波段，精选中国各领域核心资产。1）逢低布局长线确定性强的消费、保险、银行等传统核心资产2）成长股调整后，逢低布局具有科技创新核心竞争力的制造业核心资产，精选新兴行业的核心资产。        
        风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策转鹰派；大国博弈的政治风险