兴业证券-4月进出口数据点评：出口的逆风仍在-190508

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        投资要点
        事件：2019  年  4  月中国出口同比(美元计)-2.7  %，弱于市场预期中值  3.0%；进口同比(美元计)4.0%，高于市场预期中值-2.1%；贸易顺差收窄至  138..4  亿美元，具体来看：
        出口下行受弱外需叠加“抢出口”效应减弱影响。3  月出口增速主要受春节日期错位影响而跳升，但  4  月出口同比下行至-2.7%。分国家来看，4  月对美出口对整体出口的拉动从上月的  0.65%转负至-2.36%，同时，对欧盟、东盟的出口同比增速也明显放缓。分产品来看，机电产品、高新技术产品、纺织服装这三大类出口同比均转负。值得注意的是，在弱外需叠加中美贸易摩擦背景下，中国和其他贸易伙伴的贸易往来在加强，数据指向  2018  年以来，对东盟出口额呈现较为明显的上升，尤其是对越南的出口增长明显。
        进口：大宗进口分化，机电产品拖累减弱。4  月进口同比由-7.6%大幅回升至  4.0%，和  4  月  PMI  进口分项继续攀升相吻合。分产品来看，4  月大宗商品进口除原油、成品油量价齐升外，铁矿砂、钢材则有所回落，同时对进口占比总计近70%的机电产品和高新技术产品的进口同比仍处负值区间，但降幅有所收窄。分国家来看，自今年年初以来，季调后的从美进口尽管仍处低位，但已从底部回升。另外，尽管从东盟进口整体较为平稳，但国别分化明显，从越南、印尼进口近期下滑，而从马来西亚、新加坡等地区进口则有所回升。
        往后看，出口下行风险仍在累积，进口或将企稳。出口方面，无论是  OECD领先指标还是美欧最新的制造业  PMI  数据均指向外需疲弱，在该背景下，潜在的中美贸易摩擦风险仍将继续对出口带来冲击。本周将迎来第11  轮中美贸易谈判，需密切关注。而进口方面，随着金融条件的持续宽松及国内项目的复工，将助力国内需求阶段性企稳从而稳定进口。值得注意的是，随着经济数据阶段性企稳，政治局会议和央行例会的基调出现了一定微妙变化，短期政策重心可能重回供给侧结构性改革，这是我们需要关注的变化。
        风险提示：海外需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。