华泰证券-2019年4月金融数据点评：金融数据季节性回落，债市小机会有望延续-190509

《华泰证券-2019年4月金融数据点评：金融数据季节性回落，债市小机会有望延续-190509（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-2019年4月金融数据点评：金融数据季节性回落，债市小机会有望延续-190509（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        金融数据平滑，短期贷款压缩明显
        4  月新增人民币贷款  10200  亿元，同比少增  1615  亿元，略低于市场预期的12000  亿元。结构上，居民和企业短期贷款同比大幅减少  2802  亿元，是  4月信贷数据的主要拖累项。我们此前提示，一季度金融数据大幅超预期，尤其是社融增速与名义  GDP  增速出现明显背离，宏观杠杆率上升明显，因此各方可能有意平滑4月金融数据，短期贷款成为商业银行最容易压缩的方向。
        信贷拖累社融，非标融资仍相对平稳
        4  月社融存量规模  209.68  万亿，同比增速  10.4%，较上月回落  0.3  个百分点，各方平滑  4  月金融数据，信贷大幅减少，拖累社融增速。4  月非标融资-1427  亿元，同比少增  1299  亿元，主要受表外票据拖累。企业债券融资3574  亿元，同比少增  391  亿元，4  月份利率上行较快，对企业债券融资造成一定的压力。此外，4  月份社融中地方专项债融资  1679  亿元，同比多增871  亿元，4  月地方专项债发行规模略有下降，但去年同期地方债发行节奏较慢，同比仍是多增。
        财政存款少增体现逆周期发力，企业资金压力明显
        4  月  M2  同比  8.5%，较上月下降  0.1  个百分点；M1  同比  2.9%，较上月下降  1.7  个百分点；财政存款新增  5347  亿元，4  月为缴税大月，财政存款季节性回升。但同比少增  1837  亿元，一方面存在减税因素，另一方面也反映财政支出发力。居民存款-6248  亿元，同比少减  6952  亿元。企业存款-1738  亿元，同比多减  7194  亿元，拖累  M1  增速，企业资金面压力仍大。4  月缴税、基数较高是当月企业存款同比大幅多减主因，但  4  月增值税下调对企业利好效果仍待观察。5  月社保费率下调、财政支出或边际改善企业资金状况，但棚改减半的楼市风险仍需警惕。
        市场启示：金融数据平滑加季节性回落，预期降温有利于债市小机会延续
        4  月份金融数据有所走弱，一定程度上在市场预期之内，我们曾提示  4  月金融、经济数据都将走弱。利率债经过前期利空集中释放之后开始进入价值区域(十年国债  3.3-3.55％)，叠加定向降准释放中长期资金，资金面较为宽松，中美贸易摩擦再次反复，4  月份金融、经济数据走弱，债市喘息期小机会仍有望延续。但制约债市表现的可能仍是下行空间（十年国债前期低位  3.0%），后续利率债供给、基本面惯性和通胀等也仍有小幅扰动，贸易谈判不可预测，交易性机会的把握仍需要注意安全边际。
        风险提示：贸易谈判结果超预期，房地产销售超预期。