恒大研究院-点评4月金融数据：信贷社融略降，央行降准，金融供给侧改革-190510

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        事件：
        中国  4  月新增人民币贷款  1.02  万亿元。  中国  4  月份社会融资规模增量为  1.36  万亿元，比上年同期少  4080  亿元。中国  4  月末广义货币(M2)余额同比增长  8.5%，预估为  8.5%。  狭义货币(M1)同比增长  2.9%，流通中货币(M0)同比增长  3.5%。
        核心观点：
        1）4  月社融信贷数据全面低于预期，但整体依然延续反弹趋势，反映经济企稳基础的不牢固。社融增速  10.4%，环比下降  0.3  个百分点，金融机构新增贷款同比微降  1600  亿元，M2  增速微降  1  个百分点，金融数据全面回落，但整体延续反弹态势。
        2）前期宽货币宽信用政策生效，五大传导渠道已经逐步打通。2019年以来民营经济座谈会讲话、两会公布减税计划、科创板注册制改革、新一轮开放进程加快等提振市场信心。五大渠道来看：①信贷传导渠道逐步疏通，但中小企业的信贷需求拉动需要时间；②利率传导渠道方面，货币市场利率下降，但数量型的中介目标难以有效应对货币需求变化，2019  年以来  DR007  的波动率大，对实体经济融资存在不利影响；③股市高点回落，资产价格渠道信用投放影响偏中性；④进出口数据平缓，汇率渠道影响不大；⑤预期管理渠道基本疏通。
        3）前期金融去杠杆误伤民企和小微企业，为配合金融供给侧结构性改革，央行逐步落实结构性货币政策，促进中小银行贷款投放，降低民企和小微企业融资成本，支持合适的部门加杠杆，构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系。
        4）目前经济金融脆弱性和敏感度高，为应对国内外经济金融形势变化，金融供给侧改革提上日程，未来定向降准、MLF、PSL  等结构性货币工具将越发重要。