恒大研究院-宏观点评报告：全面解读4月经济金融数据，乱云飞渡仍从容-190516

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        事件：1-4  月规模以上工业增加值同比  5.4%，预期  6.5%，前值  8.5%。1-4月城镇固定资产投资同比  6.1%，预期  6.4%，前值  6.3%。1-4  月社会消费品零售总额同比  7.2%，预期  8.6%，前值  8.7%。4  月社会融资规模增量为为  1.36  万亿元，比上年同期少  4080  亿元，预期  1.65  万亿元，前值  2.86万亿元；4  月  M2  货币供应同比  8.5%，预期  8.5%，前值  8.6%
        核心观点：经济前低后稳，中美贸易摩擦最好的应对是改革开放  
        1-4  月份的经济金融数据表明：当前经济继续企稳但反弹的力度偏弱，主要因为较弱的库存周期受到金融周期下半场的压制，符合我们“经济年中触底、前低后稳（而不是前低后高）”的判断。
        2008  年以来有四轮库存周期反弹，分别在  2009、2012、2016、2019  前后，但是逐步不断减弱，主要是因为过去十年在国企、地方政府、居民部分分别加杠杆后，宏观杠杆率较高，经济再度加杠杆的空间有限。
        当前此轮库存周期处于主动去库存刚转入被动去库存的周期复苏早期。但同时处于金融周期下半场，企业、居民和地方政府杠杆率偏高，继续加杠杆的能力受制约。
        从政策看，积极的财政政策应继续推进落实减税降费，稳健的货币政策应疏通宽货币到宽信用的传导机制，加大金融供给侧结构性改革。面对中美贸易摩擦不断升级，最好的应对是加大改革开放和减税降费力度，避免  80年代日本货币放水刺激的错误应对。