兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二）：无风险利率波动，中资美元债如何反应？-190517

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        投资要点  
        一、中资美元债一级市场：新发规模小幅上升，软件及服务行业是亮点  
        新发债券中，投资级债券  15  只，高收益债券  12  只，其余  46  只为无评级债券。新债行业分布来看，软件及服务、房地产和银行业排在发行规模前列。此外，虽然  4  月中资美元债的认购热情依然较高，但较  3  月而言略有回归，近  2  个月认购倍数较高的债券均集中在房地产和银行业。
        二、中资美元债二级市场：无风险利率波动，中资美元债短期回报率有所下降  
        1、市场概况：亚洲美元债指数回落，短期中资美元债回报率调整
        4  月美国无风险利率波动，债市表现有所动荡。一方面，联储转鸽的影响已经在一季度较大程度的影响了资本市场，而  5  月初美联储议息会议反映出的态度不如预期鸽派，意味着货币政策进一步宽松的预期是有所回落的，债券市场波动性随之上行。另一方面，4  月公布的一系列经济数据表现较好也一定程度上影响了风险偏好。不过从中长期的角度来看，美国后续的经济表现仍面临较大的压力，而中美贸易问题也加大了美国经济后续发展的不确定性。
        从  4  月指数表现来看，亚洲美元债指数表现偏弱，马来西亚美元债总指数的月度回报率在亚洲美元债中表现相对较好，而中资美元债高收益级回报率的环比下降幅度较投资级更为显著。
        2、兴证中资美元债跟踪指标：收敛的中资美元债信用利差  
        1)无论是整体、投资级还是高收益的中资美元债品种，收益率在  4  月都表现回落，不过三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率指数波动趋势有所差异。2）信用利差层面，4  月中资美元债利差继续收窄。3）从境内外利差对比来看，4  月境外利差的趋势性更为显著。
        3、当月活跃券及活跃主体跟踪：  
        1）根据可获得口径的交易数据，活跃度排名前  30  的发行主体中，房地产行业占比超过六成，其次是银行和软件及服务行业。2）4  月市场上的高热度中资美元债发行主体中，关注度排名前  15  的企业大多为房企。3）综合来看，中资美元债活跃债券的平均估值收益率在  4  月整体下行。
        风险提示：国内外经济超预期波动，美国货币政策、国内行业政策的不确定性