光大证券-2019年一季度货币政策执行报告点评：还是相机抉择-190519

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        要点：
        一季度的金融环境有力扭转去年信用一再收缩的趋势，与今年以来银行的流动性、资本和利率约束缓解密切相关。3  月银行贷款利率较去年  12月略抬升，或由于年初银行对公信贷投放占比较高所致。央行提出会通过稳妥推进利率并轨，为降低企业融资成本创造有利条件。一季度银行净息差处在过去两年的较高水平，也高于英日法等国家，具备一定的下行空间。而如能适度提高银行法定和超额存款准备金利率，也可有效降低实体经济融资成本。
        未来通胀和汇率或影响货币政策节奏和力度，但最重要的还是国内经济形势的演变。结构性去杠杆仍将继续，金融监管“回头看”或影响非标社融增速，但当前社融更多依赖信贷拉动，预计年底人民币信贷增速大概率在  12.5%以上，社融增速可能不低于  10.7%。而去年二季度非标社融大幅下降带来的低基数，使得二季度社融增速或触及  11%的年内高点。