东兴证券-固定收益周报：确定的基本面，纠结的震荡市-190521

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        核心观点：
        从  4  月经济数据和  5  月高频数据看，贸易摩擦和经济数据回落，经济基本面有利于债市，这是目前债市的相对一致共识。5  月份以来，国债期货低位回升，债券收益率从高位回落也显示了这一点。但市场已经基本交易这一信息，市场走势较犹豫，需要进一步确认政策走向。从央行周五刚刚公布一季度货币政策执行报告看，央行目前态度偏重中性，更加注重总量适度和节奏平滑，在结构性去杠杆和稳增长之间取得平衡。
        货币市场利率较上周多数上行，银行间流动性相对收紧。
        一级市场：利率债净融资转负。本周新发行利率之  28  只，总发行量  2839.50  亿元，到期偿还  3083.23  亿元，净融资额转负，为-243.73  亿元，较前一周大幅下降。信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模  610.05亿元。
        国债期货较上周上涨。其中  5  年期连续合约较上周上涨  0.16%，  10  年期债连续合约较上周上涨  0.31%。
        二级市场：利率债各期限收益均下行，各期限利差涨跌不一。国债  1、3、5、7  和  10  年期期限品种收益率均下降，大多数跌幅在  2-4BP  之间。国开债各期限品种收益率均下跌，其中  1、3  与  10  年期品种降幅较大，在  6BP  以上。信用债不同等级发行利率有升有降，不同期限不同等级信用利差有升有降。信用债本周  1  年期，10  年期，15  年期，20  年期，30  年期不同等级发行利率处于上升或不变态势，3  年期，5  年期  7  年期不同等级发行利率均处于下降或不变态势。本周  3  年期，5  年期各等级中票收益率下降。AAA  级  3  年期和  5  年期中票期限利差均收窄。
        风险提示：  全球贸易保护主义；  国内经济形势超预期下行