光大证券-2019年5月全球市场动态：贸易黑天鹅，避险情绪升温-190526

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        美国：4  月就业数据依旧强劲，工资平稳，通胀温和。消费者信心稳定，制造业  PMI  下行，出口订单分项为  2016  年来首次跌破枯荣线。美联储短期内既不会加息也不会降息，技术性调整超额准备金利率有助改善流动性。美股先涨后跌，中美贸易摩擦令避险情绪升温，美债利率快速下行。贸易保护仍是  2019  年最大风险点。
        欧元区：欧元区近期失业率下降，通胀走强，出口略有改善。4  月消费者信心下降，但制造业  PMI  略有回升。考虑到欧元区经济全面疲软、贸易风险增加、以及英国脱欧前景不明等原因，欧央行货币政策依然偏鸽。全球贸易风险升温，德国国债收益率先涨后跌。
        日本：4  月数据喜忧参半，制造业  PMI  回暖并升至枯荣线上方，但消费者和投资者信心疲弱，出口增速继续下滑，总体上经济前景不乐观。日央行继续宽松，10  月上调消费税计划不变，财政偏紧。
        新兴市场：4  月经济数据前高后低，花旗经济意外指数在  4  月中旬改善，但于月末再次恶化，制造业  PMI  小幅回落。新兴市场汇率跟随其经济基本面亦先升后贬，同期美国经济数据较好带来美元走强，加大新兴市场货币下挫。MSCI  新兴市场指数在中旬达到近半年历史高点后，月末有小幅回调。目前来看新兴市场的经济基本面仍不稳固，年内各国宏观政策有宽松加大的可能。
        有色金属：5  月初铜价大幅下跌，主要是受中美贸易谈判新波折和美元指数处于高位影响。5  月初原料  TC  报价已下滑至  67.5  美元，预示国内铜精矿供应趋紧。伴随着冶炼厂检修范围的扩大，铜面临“铜矿供应趋紧+冶炼产能瓶颈受制”的双重干扰因素，有助铜价上涨。近期四氯化钛供应仍趋紧，受此影响海绵钛价格维持高位。同时海绵钛自身因环保因素供应存在缺口，支撑价格坚挺。短期受云海海关事件影响，中重稀土价格有望上涨。
        港股市场：4  月以来，全球股票市场上行趋势开始放缓。美股市场在  1  季报超预期的支持下继续上行，但全年业绩预期承压限制了大盘的上行动力。由于美元在  4  月内阶段性走弱，加上英国和欧洲间成功就延迟脱欧达成一致，欧洲市场领涨全球。全球经济增长预期仍然疲弱，新兴市场上行动力大幅减弱，中国、印度市场的涨幅回落，拉美、中东市场继续承压调整。预计  2  季度全球主要货币利率继续保持低位，但经济增长状况、通胀压力和汇率稳定性将引导国际资金流向。贸易风险增加市场波动率，新兴和发达市场间的界限则可能变得模糊。
        风险提示：中美贸易摩擦继续升级，欧洲经济下行超预期。