东兴证券-固定收益周报：债市仍显“彷徨”，关注经济数据-190527

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        核心观点：
        上周政经事件导致避险情绪升温（美针对华为等中国科技公司、英首相辞职、美  PMI  和通胀不及预期、波斯湾战云密布），全球债券收益率重回低位，而中国债市仍显“彷徨”，中美  10  年期国债利差突破  100bp。债市对外部利好反应迟钝，一是上周央行“保  7”引发了市场对于货币政策偏紧的担忧；二是水果、猪肉引发的通胀担忧仍存。
        本周经济数据可能将成为影响债市主因。美国  4  月贸易帐、核心  PCE、一季度  GDP  等核心数据将公布。国内方面，市场预期制造业  PMI  在荣枯线以下，3  月因增值税上调而创新高的规上企业利润预计回调。
        本周（5  月  20  日-5  月  24  日）央行累计开展  1000  亿元逆回购操作，未开展MLF  操作，本周无逆回购和  MLF  到期，本周实现净投放  1000  亿元。
        货币市场利率较上周多数上行，银行间流动性仍相对收紧。
        一级市场：一级市场共发行  28  只利率债（5  月  20  日至  5  月  25  日），实际发行总额为  2134.04  亿元，较上周减少  669.96  亿元；总偿还量  503.57  亿元，较上周减少  2579.66  亿元；净融资额为  1630.47  亿元，较上周增加  1879.7  亿元。信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模  1202  亿元。较上周增加  591.95  亿元；总偿还量  4,674.62  亿元，较上周减少  4,114.02  亿元；净融资额为  1,624.80  亿元，净融资较上周减少  1,179.70  亿元。信用债发行利率涨跌参半。
        二级市场：利率债中国债各期限收益率上行较多。国开债收益率不同期限均上行。地方政府债各期限收益率有升有降。国债各期限利差均上涨。国开债隐含税率有涨有跌。国债期货收盘价均下跌。各期限利率互换较上周有上行趋势。信用债各等级债券到期收益率有升有降，期限利差方面，5  年期与  1  年期利差下降  3.23BP  至  0.68%，3  年期与  1  年期利差上升  0.49BP  至  0.42%。不同等级信用利差有升有降，AAA  级  1  年期、3  年期、5  年期信用利差分别为51.05BP，45.14BP，38.03BP，分别变动-0.93BP，-5.35  BP，-6.68  BP。
        可转债市场：可转债配置价值凸显。本周转债市场和正股市场成交额、成交量均减少，，上证转债指数较上周五下跌。转债市场上涨前三个券分别为凯龙转债（6.82%），冰轮转债（4.07%），天马转债（3.65%）。跌幅前三个券分别为金农转债（-16.79%），三力转债（-10.56%）,东音转债（-10.10%）。5  月20  日至  5  月  26  日，共有  8  只可转债进度为董事会预案，  17  只可转债进度为股东大会通过，3  只可转债进度为证监会核准，1  只可转债进度为发审委通过。总计  29  只可转债发行预案，规模为  336.8662  亿元。
        风险提示：  全球贸易保护主义；  国内经济形势超预期下行