兴业证券-5月28日尾盘异动点评：被动跟踪MSCI那些事-190529

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        文章要点
        ★  5  月  28  日尾盘拉升的解读：很大程度上是被动资金配置导致
        ——结论：MSCI  纳入  A  股比例的提高，是在  5  月  28  日收盘后生效的。被动资金为减少跟踪误差，会选择在接近收盘时进入，以使得组合权重最接近收盘状况。再加上沪深尾盘均采用集合竞价，因此在曲线形态也上容易体现出“尾盘拉升”的态势。被动资金配置是尾盘变动很重要的因素。
        ——理由  1：陆股通流入分时数据和新纳入的  18  只创业板都在尾盘同步拉升。
        ——理由  2：提高  A  股纳入比例相应要降低其他新兴市场在指数中的权重，韩国（降低  0.4  个百分点）、台湾（降低  0.3  个百分点）、印度（降低  0.2  个百分点）股指均在  28  日尾盘出现下跌（尾盘跌幅：韩国  0.18%，台湾  0.32%，印度0.06%；对比尾盘涨幅：上证综指  0.41%、上证  50  0.61%、创业板指  0.64%）。
        ——理由  3：2018  年的  5  月  31  日和  8  月  31  日尾盘同样过出现拉升，当时分别是纳入比例由  0  到  2.5%以及由  2.5%到  5%。但由于当时比例变动较小，对其他新兴市场权重影响也较低，从而国内指数的尾盘拉升幅度和其他新兴市场指数尾盘下跌幅度不如这次变动明显。
        ★  后续对外资的看法：长期仍然看好核心资产，短期受市场影响会有波动。
        ——正如我们此前在外资专题研究中所指出的，外资并不是只买不卖。外资也会有波段操作，但长期来看外资在核心资产的仓位是在提升的。
        ——虽然  4  月市场进入波动以来，陆股通日度多为净流出。但这与  1-3  月陆股通流入量较高，累计盈利较多，及近期股市和汇市波动有关。但如果观察一些优质核心资产，尤其是此前外资持股较低的，可以发现这些标的的外资持股比例在近期仍是在震荡上行，例如一心堂、泰格医药等。这与“中国重构叠加全球重构”背景下外资长期流入的大趋势是分不开的。
        ——长期继续看好核心资产。内外因素共振为核心资产带来持续推动力：内部因素方面中国经济进入低波动阶段。由此带来行业竞争格局改善，龙头公司竞争力提升。国内监管层在努力培养价值投资的氛围，资管新规落地后银行、保险资金有望加大对优质股权的配置。外部催化方面，外资买的是各行各业的核心资产，不局限于某些行业或市值规模。外资并不是任何时点都在单边买入，而是更偏好在市场比较低迷的时候加大配置力度，像是在“定投中国”一般。
        风险提示：中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期、政策效果与预期不符