中财期货-农产品商品月报-190605

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        观点逻辑  
        巴西糖产区大范围充足降雨导致作物收割中断，预计后期将恢复正常。19/20  榨季截至  5  月  16  日，巴西中南部累计产糖  297.5  万吨，同比下降  28.43%。由于低糖价和当地对生物燃料的需求强劲，预计巴西糖厂将削减  19/20  年度甘蔗制糖比例，将更多的甘蔗用于乙醇生产。预计  19/20  榨季巴西中南部甘蔗制糖比为  34-34.5%，18/19  榨季为  35.2%。长期来看对糖价有一定的支撑。
        国内方面，产销数据提前透支利好，由于国内开榨时间较去年有所延迟，供应压力将延后释放，二季度是消费淡季，食糖现货压力较大。政策方面，巴西农业部表示，与中国就糖关税达成协议后，将撤销巴西在  WTO  针对中国糖贸易政策的调查，这意味着到2020  年  5  月份，巴西进口配额外关税可能降低至  50%。目前中美关系敏感阶段，中国可能会加大中巴关系为后期中美博弈增加筹码，短期难以有进口政策的出现。目前广西云南等地出现草地贪夜蛾，6  月份甘蔗生长已经进入伸长期，天气及虫害都会对甘蔗单产和糖分产生较大的影响。
        主要矛盾点  
        利多：印度干旱，雷亚尔走强，广西虫害利多糖价。  
        利空：巴西开榨加速，进口配额外关税降低至  85%。
        操作建议  
        观望为主。  
        风险提示  
        1、原油价格大幅上涨，巴西制糖比下降。2、虫害影响扩大。