恒大研究院-点评5月金融数据：信贷社融延续企稳回升，专项债基建发力-190613

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        事件：中国  5  月社会融资规模增量为  14000  亿元，预估为  14100  亿元，前值为  13592  亿元。中国  5  月新增人民币贷款  1.18  万亿元，预估为  1.3万亿元，前值为  1.02  万亿元。中国  5  月货币供应量  M2  同比  8.5%，预估为  8.6%，前值为  8.5%。
        1.核心观点：
        1）5  月社融、信贷数据环比略有提升，延续  2019  年以来的企稳回升态势。M2  增速稳定，M1  延续回升，单位活期存款增加表明经济增长动力较强。从表内外结构来看，人民币贷款仍是主力，表外融资低基数支撑社融同比增长。从期限结构来看，短期贷款和票据融资占比依然较高，对民营和小微企业中长期投资的支持力度有限，金融供给侧结构性改革有待进一步深化。
        2）金融供给侧改革实质性推进，包商银行因严重信用风险被接管，标志银行业金融机构正式打破刚兑。短期来看，中小银行和低评级同业存单发行受阻，流动性受冲击，中小银行贷款业务也会受其影响。长期来看，虽然打破刚兑在一定程度上影响中小银行信用扩张，但长期来说将加速银行业回归本源，更好服务实体经济。
        3）金融供给侧改革强调“有增有减”，支持合适的部门加杠杆。其一，6  月央行首次以  CRMW  支持中小银行发行同业存单，缓释包商事件带来的同业风险。其二，6  月专项债新规发布，支持专项债作为重大项目资本金，并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。专项债新政将带动有效投资扩大，发挥对民间投资的撬动作用，促进经济平稳健康运行。
        4）中美贸易摩擦升级，外需放缓，国内经济反弹力度偏弱，5  月  PMI下滑，通胀中枢有所抬升。最好的应对是改革开放，政策方面需要货币政策和财政政策同时发力。为配合金融供给侧改革，进一步疏通货币传导渠道，未来定向降准、MLF、PSL  等结构性货币政策工具将越发重要。