兴业证券-5月通胀数据点评：短期食品仍或助推通胀-190612

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        投资要点
        事件：2019  年  5  月  CPI、PPI  同比分别为  2.7%、0.6%，基本符合市场预期中值，我们认为：
        CPI：食品价格带动  CPI  环比强于季节性。5  月  CPI  同比由  2.5%升至2.7%，食品烟酒价格同比  5.8%，拉动  CPI  同比  1.69  个百分点。从环比来看，5  月  CPI  环比由  0.1%降至  0.0%，食品烟酒价格环比  0.1%，拉动CPI  环比  0.04  个百分点。其中，食品价格环比  0.2%，大幅强于季节性规律-0.8%，尤其是鲜果、蛋类、鲜菜受供给偏紧因素影响，其价格环比明显超季节性。而从非食品分项来看，主要分项环比处于-0.2%至  0.1%区间内，其中交通通信环比  0.0%，强于季节性规律，或仍受到前期原油价格回升导致调价而带来的滞后影响，而衣着、医疗保健、娱乐教育、居住环比均弱于季节性规律。
        PPI：国内生产放缓+油价回落，PPI  增速回落。5  月  PPI  同比由  0.9%降至  0.6%，环比由  0.3%降至  0.2%，连续  3  月为正。5  月  PPI  回落和制造业  PMI  的购进价格回落相吻合。从结构来看，PPI  生产资料和生活资料分项环比分别上涨  0.2%、0.1%，较上月均有所放缓。从  50  种生产资料价格走势来看，5  月部分农产品价格环比呈现上涨，而石油天然气类、黑色金属类则基本回落，化工产品价格涨跌分化。结合  PMI  生产及新订单回落指向内需有一定走弱、国际油价自  4  月下旬开始回落，后期  PPI环比涨幅或受到一定抑制。
        展望：短期来看，低基数下，食品价格仍可能助推通胀。尽管猪价近期走势放缓，但预计随着抛售、自查对猪价的压制逐渐减弱以及旺季的临近，猪价涨势有望加快，叠加超低基数，后续压力将显现。同时，供给偏紧导致的蔬菜、水果价格上涨短期回落也有不确定性。叠加去年  6  月CPI  基数较低，短期来看，食品价格仍可能助推通胀。而  PPI  方面，需关注近期经济数据有一定走弱迹象以及国际油价回调所带来的影响。
        风险提示：猪价、原油价格走势超预期；国内政策超预期；中美贸易摩擦风险。