光大证券-2019年5月财政数据点评：收支矛盾凸显-190615

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        2019  年  5  月一般公共预算收入同比下滑  2.1%（前值  2.8%），其中税收同比下滑  7.0%（前值  2.5%），增值税带动的减税导致整体税收增长下滑拖累一般公共预算收入增长。往前看，增值税减税效应未来会逐步显现，叠加地产走弱，内需弱化，收入增速有继续下滑的风险。5  月单月支出同比增长  2.1%（前值  15.9%），支出大幅放缓，这与收入增长下滑有较大关系，支出方向上偏向基建类支出，但总体乏力。收支矛盾凸显，未来“宽财政”政策会更多从城投、政策性银行等广义财政端发力对冲经济下压力行。
        2019  年  5  月一般公共预算收入同比下滑  2.1%（前值  2.8%），主要受税收增速下滑拖累。税收同比下滑  7.0%（前值  2.5%），非税同比增长  43.5%（前值  5.4%）。1-5  月全国一般公共预算收入累计同比增长  3.8%（前值5.2%），占全年预算收入的  49.1%（去年同期  47.3%）。
        分税种来看，增值税减税效应拖累税收增长。5  月单月增值税同比下滑20.0%（前值  17.5%），增值税减税效应初显，拖累总体税收增长下滑。个税同比下滑  29.5%（前值-35.6%）。内需走弱导致进口乏力，5  月进口货物增值税、消费税同比下滑  12.4%（前值-4.0%），关税下滑  4.7%（前值  6.4%）。
        地产销售和投资相关税种萎靡，契税同比增长  1.35%（前值  0.9%），城镇土地使用税和耕地占用税分别同比下滑  15.2%（前值-13.7%）和下滑13.1%（前值  41.9%），这表明地产销售萎靡不振，开发商拿地总体而言意愿不强。仅有消费税和企业所得税增长相对较好。5  月消费税同比增长  24.8%（前值-1.7%），5  月假期比去年同期多一天，导致消费税增长加快。企业所得税同比增长  9.0%（前值  2.2%），企业所得税增长或受益于增值税减税带来的利润增长。
        往前看，增值税减税政策未来仍会逐步显现，叠加内需偏弱，收入增速有继续下滑的空间。
        5  月支出大幅放缓，收入对支出的制约有所体现。5  月单月支出同比增长  2.1%（前值  15.9%），支出大幅放缓，这与收入增长下滑有较大关系。支出方向上，总体仍偏基建类支出，节能环保同比增长  40.8%（前值  13.9%）、城乡事务、农林水事务、交通运输同比分别为  40.8%、8.8%、6.2%和  30.4%，节能环保和交通运输受益于去年同期低基数。1-5  月支出同比增长  12.5%（前值  15.2%），占年初预算的  50.8%（去年同期为  49.1%），支出速度加快，但总体来看，受收入下滑影响，支出乏力。
        土地财政收入降幅继续收窄。1-5  月全国政府性基金预算收入同比下降3.8%（前值-4.8%），其中国有土地使用权出让收入下降  6%（前值-7.6%）。1-5  月全国政府性基金预算支出同比增长  32.8%（前值  38.3%）。