光大证券-区域调研报告之六：贸易摩擦升级，企业怎么办？-190616

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        要点  
        ◆零距离接触制造业企业，了解贸易摩擦升级影响和应对。5  月  10  日美国宣布对自中国进口的  2000  亿美元商品在原有  10%关税基础上提高到25%，对剩余  3000  亿美元商品将举行听证会表决是否继续加征关税。贸易摩擦升级对企业影响有多大？企业如何应对，还有何担忧？为此光大宏观团队于  2019  年  6  月上旬对沿海某省多个行业的出口制造业企业零距离接触，被调研的企业大小不等，涵盖传统与新兴产业。
        ◆  有美国进口商处于观望状态，订单下滑，但企业之间差异较大。有的企业出口订单下降  30%-40%，对美国敞口大、产业链短、可替代性强、毛利低的商品受到的冲击大。部分出口企业的上游行业（如陶瓷机械、印染机械）订单也出现下滑，目前对  3000  亿美元商品贸易抢跑不明显。企业现在最担心拓展美国市场遭遇困难，关税可能再加码。
        ◆  出口企业尽量通过各种方式应对贸易摩擦，但在  25%关税税率背景下行之有效的方式不多。应对方式包括向上游转嫁成本或由下游进口商、消费者承担部分关税，不过行业溢价能力不同，转移程度有差异。有的企业通过推出降价的新产品（降低成本，比如减少不必要的附加功能或者用更便宜的原材料），或通过产品升级提价（全部消化关税的时间或较长）。有企业加速转移生产基地（最快的方式是在东南亚租厂房），但受到生产链条等条件约束。有的企业拓展新市场，包括国内市场，但受竞争和路径依赖影响难度较大。
        ◆  调研显示贸易摩擦升级对就业的影响初步显现。有对美国出口依赖较高的企业已经酝酿裁员计划，部分原因是由于要转移生产基地，而内需下滑对就业影响已经在去年下半年就出现。但由于总体劳动力人口下滑、新兴服务业发展等因素，目前就业问题并不明显，但未来如果贸易摩擦不缓和，就业压力将上升，单靠传统基建难以完全解决问题，因为基建带动的就业和贸易摩擦冲击的行业并不那么匹配。
        ◆  企业对国内经济前景的担心依然存在，但有企业对“减税降费”的效果预期要好于往年，不过扩产能动力仍弱。部分行业产能过剩问题仍然严重（比如陶瓷与陶瓷设备），行业竞争激烈，叠加环保政策，还有企业可能会倒闭。房地产调控政策影响仍较大，对上下游影响仍然比较显著（如陶瓷、建材等订单还在下滑）。基建主要是在建项目复工，新增项目因资金问题而受限（比如基建自动化机械需求并没有改善）。有企业对“减税降费”效果预期好于往年，但有定价权的会受益更多，固定资产一次性抵扣对企业降税影响较大，增值税税率降低可改善出口退税企业现金流，但并没减税效应。走访  12  家企业中有  2  家表示将扩产，多数表示没有扩产能的意愿或必要。