东兴证券-固定收益周报：逆周期预期升温，央行呵护流动性-190617

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        上周线索回顾，一是专项债通知出台，信号意义明显，逆周期调节预期升温；二是经济数据走弱，结合专项债信号意义，经济基本面仍将利好债市；三是包商事件持续发酵，同业存单发行困难，引发信用分层与资金结构性紧张，央行增信、流动性支持迅速响应，判断钱荒局面难以持续，但是投资者需要是一个同业收缩与信用收缩压力。
        我们认为未来可能有三条逻辑主线，一是中美贸易战，预计双方关系可能在G20  峰会有所缓和，但不会全面休战；二是逆周期调控政策可能加码，上周经济数据不及预期，专项债信号意义明显，关注二季度政治局会议定调；三是金融供给侧改革，前两者可能会影响金融供给侧的节奏，但长期推进趋势不减。
        本周央行累计开展  2750  亿元逆回购操作，有  2100  亿元逆回购到期，本周实现净投放  650  亿元。下周央行公开市场有  550  亿元逆回购到期，2000  亿元  1  年期  MLF  到期。
        利率债：一级市场：本周一级市场共发行  63  只利率债，较上周增加  22  只，实际发行总额为  4432.64  亿元，较上周增加  1941.88  亿元；总偿还量  1915.20亿元，较上周增加  153.94  亿元；净融资额为  2517.44  亿元，净融资较上周增加  1787.94  亿元。二级市场：国债各期限收益率大部分上行，平均上行2.15BP。国开债各期限收益率升降不一，平均下行  0.59BP。地方政府债各期限收益率有升有降，平均上行  2.35BP。国债各期限利差均下跌。5  年期国开债隐含税率收窄，10  年期国开债隐含税率走阔。国债期货收盘价较上周四均上涨。各期限利率互换升降不一。
        信用债：一级市场：本周信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模  1,640.90  亿元。较上周增加  473.55  亿元；总偿还量  1,203.17亿元，较上周增加  277.41  亿元；净融资额为  437.73  亿元，净融资较上周增加  196.14  亿元。从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，估值收益率大部分上涨。二级市场：本周信用债合计成交  3874.99  亿元，较上期增加  596.91  亿元。本周各等级中票收益率全部上升。本周不同期限不同等级信用利差全部上升。本周主体评级正向级别调整企业共  9  家，负向评级调整企业共  4  家。
        ABS:  本周共有  25  单  ABS  项目受理，可统计总规模为  633.94  亿，较上周增加  184.87  亿元。二级市场成交  120.58  亿元，较上周增加  86.13  亿元。
        可转债市场：本周总计  26  只可转债发行预案，较上周增加  6  只，规模为248.0575  亿元，较上周增加  18.3848  亿元。共有  8  只可转债进度为董事会预案，与上周相同；12  只可转债进度为股东大会通过，较上周增加  6  只；3只可转债进度为发审委通过，较上周增加  1  只；3  只可转债进度为证监会核准，较上周减少  1  只。上证转债指数和上证综合指数较上周四上涨。本周转债市场和正股市场成交额、成交量均增加。转债市场成交额为  2,855,899.51万元，较上周增加  709,771.30  万元，成交量为  20,741.78  万张，较上周增加  4,515.64  万张。正股市场成交额为  10,134,720.69  万元，较上周增加2,251,948.19  万元，成交量为  1,005,610.28  万股，较上周增加  240,824.14万股。转债市场转债区间涨幅较上周上涨，跌幅较上周下降。上涨前三个券分别为凯龙转债（14.38%），广电转债（14.26%），利欧转债（8.9%）。跌幅前三个券分别为天康转债（-2.5%）,天马转债（-2.5%），大业转债（-1.89%）。
        风险提示：  全球贸易保护主义；  国内经济形势超预期下行