华泰证券-美联储6月议息会议点评：最早美联储降息可能在7月-190620

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        美联储鸽派转向明显，市场认为美联储是在为短期降息做准备
        6  月议息会议，联邦基金利率目标区间维持在  2.25%-2.50%不变，委员会以  9:1  的票数通过此项决定。我们认为，6  月议息是较为明显的转鸽。美联储表示实施政策宽松的立场更加充分，主要来自于不确定性的抬升以及通胀走势的低迷。市场认为美联储是在为短期降息做准备，联邦基金利率期货显示  7  月降息的概率从议息会议前的  82.3%升至会后的  100%。我们认为，鲍威尔提及金融市场的风险情绪恶化，出于政治压力和对金融市场风险的担忧，美联储做出了一定妥协。最早美联储降息可能在  7  月，但也存在  9  月才开启降息的概率。
        资产价格走势凸显市场认为降息可能即将到来
        议息会议后，标普  500  指数跳涨，盘中最大涨幅接近  0.45%。美元指数从97.4  急跌至  97.1  附近，短线下挫约  0.3%。2  年期美债收益率大幅下跌  14BP至  1.74％，10  年期美债下跌  6BP  至  2.03%，收益率曲线变得陡峭，10  年期与  2  年期国债利差扩大至  29  个基点。2  年期美债的下跌凸显了市场对于降息可能即将到来的预期。而黄金在市场降息预期强化的背景下走强，美元走弱与利率下行共同推升黄金明显上涨。伦敦现货黄金价格涨幅达到1.3%，接近  1378  美元/盎司。
        美联储表示有更充分的理由实施宽松政策，会议声明删除了“保持耐心”
        6  月议息会议声明有以下四点变化：第一、删除“保持耐心”的措辞，改为“将采取适当措施来维持经济的扩张”，这一措辞和  6  月  4  日鲍威尔发言表态相同。第二、描述经济增长的措辞从“稳健”降为“温和”。第三、增加了前景不确定性增加的判定。第四、尽管居民支出增长相比今年早些时候似乎出现回升，但企业固定投资指标一直疲软。此前  5  月议息两者的形容均为放缓。而对于劳动力市场依然强劲，失业率保持低位的措辞表态未发生改变。美联储认为有更充分的理由实施宽松，这主要源于  1）通胀较为低迷；2）全球经济增长以及贸易争端的不确定性在上升。
        最早美联储降息可能在  7  月，7  月议息大概率提前结束缩表计划
        鲍威尔分享了对于降息的看法，我们总结有以下三点：第一、美联储将采取适当举措来应对已经上升的不确定性，未来降息可能是适合的。决策者将根据需要采取行动，包括在需要时“及时”行动。第二、关于联邦基金目标利率是下降  25  还是  50  个基点，美联储官员还没有真正讨论，鲍威尔表示“一分预防胜过十分治疗”是当前有效的政策思考方式。第三、缩表计划按原定计划是  9  月底终止缩表，但未来若要宽松，则可能会调整资产负债表。我们认为，美联储在  7  月议息大概率提出提前结束缩表计划。而在政治压力和金融市场风险的双重施压下，最早美联储降息也可能在  7  月。
        我们继续坚定看好黄金的中长期配置价值
        黄金投资的三大要素是作为贵金属的避险属性、与实际利率和美元指数的负相关性。6  月议息会议后，市场对于联储降息预期强化，美元趋弱与实际利率下行共同推升黄金明显上涨。短期来看，黄金强势有望延续，但要注意  G20  峰会贸易谈判进展，如果两国元首会晤后风险因素化解，黄金回落概率较高，若风险因素仍在发酵则金价仍有支撑。中长期从美元大周期的视角来看，美元会进入一个贬值周期，目前已经进入升值周期的末端。未来  7-10  年，是一个黄金走牛的过程，下半年可以说是黄金牛市的孕育期。在这个孕育期会叠加一些市场的波动，这对于黄金也会有阶段性的催化。
        风险提示：贸易摩擦局势超预期缓和，美联储降息节奏不及预期。