兴业证券-A股策略周报：做多窗口如期而至-190623

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        投资要点  
        2019年“旺春行情”两阶段完美演绎。阶段  ＃  1，市场主要驱动力在分母端，风险偏好提升、流动性改善。我们在  1  月  1  日《布局旺春行情》、2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》提出的逻辑、推荐的大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”表现优异。阶段  2，市场转向对经济基本面、企业盈利关注。4  月末  5  月初，我们在《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》、《调仓良机》、《进退有序》等报告中强调  1）基本面预期修复不明朗。2）中美博弈进入后期，不确定性加大。市场进入调整、震荡格局。
        风险偏好提升窗口如期而至。本周市场迎来阶段性做多窗口期，一扫前期阴霾，上证综指站上  3000  点。我们在  6  月  11  日中期策略《开放的红利》提示下半年市场主要机会来自于阶段性风险偏好提示，如  6  月中下旬，国庆前后等。本周，随着中美两国元首互通电话+G20  会议临近、科创板推出、二季度经济数据真空期，市场如约迎来阶段性做多窗口期。其次，我们在中期策略主推的非银金融，特别是券商，实现  10.09%涨幅，领跑行业涨幅榜。
        三期叠加，把握做多窗口。5  月以来，市场受制于短期中美关系悲观预期再起，4、5  月份经济数据、金融数据不及预期等担忧，情绪较为低落。但当前时点，随着  G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期，企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”，一定程度上缓解了此前种种担忧。市场具备了风险偏好提升、做多的时期，投资者可重点把握。
        新兴成长方向+券商是本阶段反弹主攻方向。1）中美元首互通电话，中美博弈出现缓和。前期受贸易摩擦影响较大，新兴成长方向估值压制较为严重的修复性机会。2）证监会拟修改《上市公司重大资产重组管理办法》，这是自  2008  年以来第  3  次修订。本次修订进一步发挥股票市场“牵一发而动全身”作用，引导企业转型升级，加强金融服务实体作用，推动直接融资发展。作为直接融资和本轮资本市场改革的载体，券商将受益最大。同时，诸多“无人问津”的中小市值公司将重新因为资产注入、产业转型等预期变化，可能再次受到投资者关注，进而提升市场情绪、赚钱效应等。并购、资产注入等若能实现有望进一步带来业绩拐点出现。新兴成长方向迎来  PE、EPS  双升的良机。3）科创板开板在即，新兴成长方向，特别是相关的优质企业有望迎来新的估值“锚”。越来越多的优质成长、产业升级方向企业上市可供投资者选择。
        中期回归基本面，压力仍在。从实体经济数据看，经济和企业盈利存在较大下行压力。中美博弈对基本面、企业盈利影响有待进一步观察。风险偏好阶段性修复后，市场中期仍需要基本面支撑，面临压力。由于  2018Q4  企业盈利见到底部，2019Q1上行，部分投资者预期  2019  年企业盈利有望“V”型反转。但我们认为企业盈利  V形反转不太可能，大概率继续在底部徘徊  2-4  个季度。从过去  20  年的企业盈利季度数据来看，企业盈利  V  形反转的形态仅仅发生过一次，就是  2008  年四季度开始的  4  万亿，其他每一次都是触到谷底以后底部盘整，比如  2003  到  2005  年，2012年和  2015  年。
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期