兴业证券-A股策略月报：一份醉一份清醒-190630

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        投资要点  
        2019年年初，在市场一片悲观声中，兴业策略率先提出  ＃  “旺春行情”。1  月  1  日《布局旺春行情》、2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”表现优异。
        4  月末  5  月初，在一片乐观声“牛市”声中，我们保持谨慎，提出《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局，把握核心资产等确定性方向，茅台、国旅、上海机场等创出历史新高。
        6  月中旬，我们  6  月  11  日中期策略《开放的红利》前瞻性提示关注  G20  会议、科创板开板等做多窗口。6  月  19  日我们发布《中美元首互通电话，带来风险偏好提升窗口》。即“三期叠加，把握做多窗口”，G20  会议中美关系转暖期+经济数据真空期，企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期”。
        做多窗口，继续把握。G20  会议中美元首会面，达成不继续增加关税，重启经贸谈判。此举缓解了  5  月以来压制市场情绪、投资者风险偏好最大的因素，即中美博弈的不确定性。重启经贸谈判，关系转暖期，叠加企业中报空窗期、科创板推出平稳期等因素，市场将继续  6  月  19  日以来的做多窗口。建议相对、绝对收益者，均可适当提高仓位，把握本轮反弹主攻方向，即新兴成长、中报业绩超预期等方向。同时，核心资产独立牛市行情将继续，筹码不宜轻易转手，牢牢把握定价权。  
        新兴成长方向+券商是本阶段反弹主要收益方向。1）中美转暖期，前期受贸易摩擦影响较大，新兴成长方向估值压制较为严重的方向迎来修复性机会。如：可以恢复采购的华为产业链等方向。2）科创板推出在即，作为本轮资本市场改革的排头兵，作为直接融资和本轮资本市场改革的载体，券商将继续受益。  
        中美博弈仍有不确定性，保持一份清醒。从  2018  年  3  月  22  日美方对  600  亿商品征收关税至今，15  个月时间已过，近  10  轮谈判，双方博弈反反复复。G20  会议后，中美再度重回谈判桌，短期有利于市场回暖。但中美博弈可能会在未来一段时间持续进行，涉及多角度、多方面。1）从经贸谈判角度，为了获得更有利的条件，美方可能仍有反复。对此扰动，投资者需保持一份清醒，而不可盲目乐观。2）经贸领域虽然重启谈判，但未来不排除美方在金融牌、科技牌、国防安全牌等领域持续制造麻烦、制造影响。3）自力更生，排除干扰，回归改革、聚焦开放，是我们更应该关注、聚焦的领域。
        中报业绩成色影响本轮反弹高度。从实体经济数据看，经济和企业盈利存在较大下行压力。中美博弈对基本面、企业盈利影响有待进一步观察。风险偏好阶段性修复后，市场中期仍需要基本面支撑，面临压力。由于  2018Q4  企业盈利见到底部，2019Q1  上行，部分投资者预期  2019  年企业盈利有望“V”型反转。但我们认为企业盈利  V  形反转不太可能，大概率继续在底部徘徊  2-4  个季度。从过去  20  年企业盈利数据来看，除去  08Q4  的四万亿带来的  V  型反转以外，其他每次触到谷底以后底部会盘整，比如  2003  到  2005  年，2012  年和  2015  年。  
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期