中州期货-黑色品种策略半年报：下半年钢价将围绕利润和环保波动，前高后低-190630

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        内容摘要
        螺纹钢和热卷：2019  年下半年环保严于上半年，置换产能投放多集中在  12  月份，下半年产量同比增速低于上半年。全球制造业下滑拖累钢材出口，内外价差和中美贸易摩擦缓和有助于出口，下半年净出口略下降。上半年土地购置面积大幅下降，棚改“腰斩”使得销售承压，下半年房地产新开工增速较难持续高增长，但库存销售比处于近几年低位，韧性较强。基建在逆周期调节下小幅改善，空间有限。制造业持续低迷，已出台的政策提振有限。综合供需评估，3  季度供需偏紧，4  季度供需基本平衡。库存同比增加  12%左右，成本支撑偏强。卷螺  1910  和热卷  2001估值中性，螺纹  2001  估值偏低。综合驱动和估值，3  季度钢材期货将震荡偏强运行，4  季度将偏弱运行。
        铁矿石：供给收缩需求扩张，库存大幅下降，铁矿目前的供需基本面非常好。“唐山限产”以及下半年环保趋严，非主流矿山和国产矿存复产和增产动力  ，供需边际上转差。但港口库存大幅下降至较低水平，以及基差巨大，下半年铁矿期货仍将偏强运行。（在基差未修复至合理水平和累库前，铁矿易涨难跌。）
        焦炭：焦炭产销两旺净出口同比下降，库存大幅累积，焦炭库存处于季节性高位。  目前焦化利润  165  元/吨，焦炭价格仍处于下跌阶段，焦化利润也将继续收窄，焦化利润接近盈亏平衡时市场减产预期将增强，焦价将受到支撑。而且唐山环保限产空气改善后汾渭平原地区环保压力将加大，后期环保限产加强的概率较大，也将对价格形成支撑。高库存压制下，焦炭价格将围绕焦化利润和阶段性环保政策震荡运行。
        螺纹钢  10-01  正套：“唐山限产”有利于近月，而且  3  季度供需好于  4  季度，成本支撑近月强于远月，整体驱动有利于正套。但  1910  合约基差较小，2001  合约基差较大，不利于正套。建议正套暂止盈离场（笔者  6  月  14  日推送了一篇报告《近月供求及成本支撑均强于远月  螺纹正向套利继续持有》）
        铁矿石  1-5  正套：库存低基差大，因非主流矿山具体复产增产周期较长，  对于越远的合约供应压力更大。推荐铁矿石  1-5  正套。
        钢厂利润套利：矿石供需强于成材，钢铁企业超低排放改造工作需要钢企有一定利润，政策对钢厂利润“倾斜”，下半年钢厂利润将呈现低区间震荡格局。