中州期货-焦炭供需双弱，煤焦震荡调整-211121

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1.动力煤：供需双旺，煤价略企稳，后期动力煤驱动仍向下。

产地供给端，目前内蒙9800万、山西5500万等共2.8亿左右产能释放，全国煤炭日产量持续增加至1205万吨，创近年来新高，增产保供作用明显，但寒冬将至，警惕恶劣天气对生产的运输的影响；进口供给端，考虑保供、参考9月进口量及近期澳煤、印尼煤等政策松动现象，后期我国进口煤炭或仍有期待，大多直接流向电厂；需求端，旺季到来，近期温度骤降，冬季不排除消费仍攀高峰，现在下游电厂库存可用天数达安全边际20天左右，后期需求端对于煤价上涨驱动有限。

后期主要关注，长协与市场“双轨制”的情况下，电厂端库存达安全边际后流向市场煤炭增多，煤炭价格仍有向下可能。

后期煤炭价格整体仍偏弱运行，或存小幅反弹，反弹空间由社会库存及电煤需求日耗、非电需求变化幅度决定，整体仍以反弹做空为主。

2.双焦：双焦供需双弱，焦企亏损扩大，焦炭不宜过度悲观，盘面或有望反弹。

（1）单边区间操作。

主要逻辑在于供需紧张格局好转，目前期现共振下跌。

近期黑色现货价格产业链重塑，双焦受煤炭供应成本坍塌、需求房地产走弱钢材消费下降等因素影响，现货开启降价模式，目前处于期现共振下跌阶段。

目前市场已给出双焦下跌预期，焦炭7-8轮降价预期，但考虑到后期钢厂货进行适当冬储行为，双焦不宜过度悲观。

短期主力合约焦炭价格在2550-3550区间波动。

（2）多焦化利润空焦煤多焦炭套利继续持有，自10月中下旬提出截止周五夜盘一组焦化利润01已经有1220的盈利了,05已经有870的盈利了。

近期主要逻辑在于焦煤供给边际好转，焦炭供需双弱，焦企限产范围增加，焦煤需求减少。

一方面焦煤供给增加，本周蒙煤通关日均458车左右，未来仍将上升。

另一方面焦炭供需双弱，焦煤需求减少，产地焦企生产吨焦多亏损200块左右，普遍有30-50%的主动限产，焦炭供给减少，焦煤需求减少。

（3）空近月多远月套利。

主要逻辑在于远月跌幅较大，后期房地产或有一定修复。

一方面，05合约绝对价格较低。

另一方面受益于房地产政策边际放松，有望提前反弹。

3.市场研判：单边主力合约焦炭价格在2550-3550区间操作，套利建议多焦化利润（空焦煤多焦炭）、反套（空近月多远月）继续持有。

4.风险：煤炭政策管控放松、4米3焦炉大批淘汰、进口政策突变、房地产政策变化、煤矿突发事故等。