兴业证券-2019Q2主动股票型基金资产配置分析：重仓股集中度创9年来新高-190720

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        文章要点
        ★二季度基金总规模出现回落，但股票资产规模占比继续回升
        ——2019Q2，全部基金资产总值从  2019Q1  的  14.72  万亿下降至  14.20  万亿，下降了  3.54%。剔除  QDII  类、商品型和  REITs  三类基金后，股票和债券型基金合计持有股票资产市值  2.04  万亿，较前一季度的  1.99  万亿增长  2.50%，占资产总值的比重从  2019Q1  的  13.64%上升至  14.50%，连续第  2  个季度上升；占  A  股市场总市值和流通市值的比重分别为  3.50%、4.63%，较前一季度分别增长  0.23、0.23  个百分点。
        ★主动股票型基金仓位出现回落，但仍位于  2018  年以来的较高水平
        ——2019Q2  主动股票型基金资产总值规模为  10584.16  亿元，环比  2019Q1  增长  4.19%。股票仓位从  2019Q1  的  84.24%下降至  82.57%。其中，普通股票型基金仓位由  87.49%下降至  86.74%，偏股混合型基金仓位由  83.23%下降至81.35%。
        ★2019Q2  主动股票型基金的重仓股配置特征：集中度创近  9  年新高，主板低配比例缩窄至  2012  年时的水平，食品饮料和家电超配比例接近历史高点。
        ——主动股票型基金的前十大重仓股，分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、格力电器、长春高新、泸州老窖、温氏股份、伊利股份、恒瑞医药。
        ——集中度超过  2012  年时的高点。2019Q2  主动股票型基金前十大重仓股涵盖956  只股票，较  2019Q1  的  1044  只股票数量下降了  88  只。重仓股中，前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从  2019Q1  的  23.3%上升至  30.2%，占全部持股市值比重也上升至  16.98%。这  2  个指标都超过了  2012  年时的高点。
        ——主板低配比例收窄至  2012  年的水平，中小创超配比例大幅降低。2019Q2，主动型基金低配主板的比例由-13.60%缩窄至-9.41%，加仓  4.19  个百分点，低配比例已经缩窄至  2012  年时的水平。中小板、创业板超配比例分别为  3.57%、5.84%，环比分别加仓  2.69、减仓  1.50  个百分点。中小板的超配比例突破  2014年的低点，创业板的超配比例再次回落到  2018Q3  时的水平附近。
        ——2019Q2  主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是食品饮料、医药、家电、计算机、农林牧渔等，超配比例分别为  12.12%、7.63%、4.43%、1.75%、1.57%。
        超配比例前  5  的行业中，只有食品饮料、家电在  2019Q2  的超配比例较前一季度有所上升。其中食品饮料的超配比例都接近  2012  年时的历史高点，家电的超配比例接近  2018  年初时的水平。医药、计算机、农业的超配比例则有所下降。农业和计算机的超配比例降幅较大，但农业的超配比例仍然处于  2016  年以来的较高水平。
        ——2019Q2  主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、电力及公用事业、建筑、非银行金融，相对标准配比的差距分别为-8.35%、-4.30%、-2.92%、-2.64%、-1.91%。
        低配比例居前的  5  个行业中，银行、石油石化的低配比例比  2019Q1  有所缩窄。其中银行的低配比例连续第  2  个季度缩窄，低配比例已经缩窄至  2014  年末时的水平。石油石化的低配比例连续第  2  个季度缩窄。建筑、电力和公用事业的低配比例相较  2019Q1  继续扩大，并且都再次创了阶段新低。
        ——2019Q2  主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是食品饮料、家电、交通运输、电力设备、有色金属，加仓比例分别为  3.62%、1.53%、0.79%、0.62%、0.48%。在加仓较多的  5  个行业中，主要动力分别来自、白酒  II、白色家电  II、航空机场、新能源设备、贵金属。2019Q2  主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是计算机、农林牧渔、房地产、电子元器件、机械，减仓比例分别为-1.29%、-1.15%、-1.06%、-0.91%、-0.89%。在减仓较多的  5  个行业中，主要动力分别来自计算机软件、牧业、房地产开发管理、电子设备Ⅱ、其他专用设备。
        ——二级行业中，白酒Ⅱ、新能源设备的超配比例接近历史高点。超配比例居前10  个行业是白酒Ⅱ、其他医药医疗、白色家电Ⅱ、生物医药Ⅱ、计算机软件、牧业、新能源设备、食品、保险Ⅱ、零售，超配比例分别为  10.47%、4.35%、4.26%、2.65%、2.51%、2.09%、2.07%、1.68%、1.67%、1.17%。（完整配比列表见本文末附表）低配幅度居前的二级行业在  2019Q2  的低配幅度大多继续扩大。低配比例居前  10  的是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ、建筑施工Ⅱ、发电及电网、石油化工、煤炭开采洗选、普钢、航运港口、工业金属，相对标准行业的配比分别为-7.53%、-3.19%、-2.56%、-2.47%、-2.37%、-1.55%、-1.42%、-1.18%、-1.07%、-0.96%。
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