兴业证券-A股策略周报：当前市场关心的三个问题-190721

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        投资要点  
        2019年年初，在市场一片悲观声中，兴业策略率先提出  ＃  “旺春行情”。1  月  1  日《布局旺春行情》、2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”表现优异。4  月末  5  月初，在一片乐观声“牛市”声中，我们保持谨慎，提出《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局，把握核心资产等确定性方向。
        第一、  关于核心资产、新兴成长、风格切换。  
        1.  科创板开板催化剂，短期关注新兴成长方向。科创板开板在即，相关科创板影子标的（入股科创板上市公司、科创板相关可比公司）有望享受新的估值“锚”，新兴成长方向值得重点关注。  
        2.  中期聚焦各行各业核心资产，不只是白酒，也不只是消费。兴业策略作为市场最早提出核心资产概念，20160503《核心资产：股票中的京沪学区房》、20170620《核心资产的世界》。并持续从历史维度、外资维度、全球比较维度等几十篇报告专题研究。根据兴业证券策略团队定义，所谓核心资产，一般具有四个特征：1）具有核心竞争力。技术、研发壁垒等。2）公司经营水平优秀，财务指标稳健。自由现金流稳定、ROIC  回报率可观。3）具有对标全球同业龙头的能力，不能局限于某些行业或大小市值。4）具备良好的  ESG  水平，环境、社会责任、公司治理等方面。以此为标准，我们倾力打造了“核心资产  50”、“核心资产  100”组合，超额收益非常显著。  
        3.  近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。其实从兴业策略的角度来看，这不是简单的“抱团”，而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中，核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级，迎来一个优胜劣汰的过程。业绩不及预期、假“龙头”将会逐步在核心资产竞争中掉队。核心资产是经过中国改革开放  40  年发展，在各行各业沉淀下一批优质资产，这批优质资产不应局限于白酒、消费、国旅、平安等。在很多其他领域，如地产领域的保利，其估值性价比较高、业绩稳定，又符合我们所定义的核心资产四个特征。类似这类核心资产将大概率是下一个阶段超额收益的主要来源。投资者可利用市场震荡机会，调仓、调结构，避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法，聚焦优质标的，兼顾择时。  
        第二、  关于金融业开放。金融  11  条，开启资本市场“长牛”。
        1.  我们兴业策略在  6  月  10  中期策略《开放的红利》中，前瞻性的建议投资者关注金融开放带来资本市场投资机会。7  月  20  日，央行正式推出“金融开放  11  条”。我们认为第二轮开放已经出发。这是继  2001  年加入  WTO，商品市场开放后，金融市场、资本账户开放带来又一轮红利。
        2.  开放的红利从四个层面来理解：股市——金融市场——产业——整体经济，都将发生深远的变化。这个过程不仅使资本市场受益，也将在金融服务实体、间接融资模式向直接融资模式转变的过程中，在促进产业转型升级、经济高质量发展中扮演更重要角色。
        中国需要与世界经济产生更多的连接与交融，经济发展未来的前途在开放。借鉴日本、韩国、台湾地区，以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验，开放的红利，将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑，其中最为受益的是股市，有望迎来历史上第一次“长牛”。
        第三、  关于年中政治局会议，保持定力、不走老路大概率。  
        临近月底，年中政治局会议召开在即，叠加海外  9  个国家央行已经降息。诸多投资者关注美联储降息与否、25BP  还是  50BP，国内是否也会“放水”、“降息”。从  7  月  19  日金稳会召开会议和表述看，我们可以前瞻性有所把握。1）稳增长是为调结构，总量层面需求管理的“老路”较难。2）保持定力、化解风险。“把握好处置风险的力度和节奏，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散”。在接下来处置风险等过程中，相关部门在阶段性出台相关政策、结构性对冲阶段性流动性紧张局面。但部分投资者所期待的“大水漫灌”很难见到，而“精准滴灌”有可能经常看到。  
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期