第一上海-波音-BA.US-计提费用录得巨额亏损业绩回归需待重返蓝天-190725

《第一上海-波音-BA.US-计提费用录得巨额亏损业绩回归需待重返蓝天-190725（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-波音-BA.US-计提费用录得巨额亏损业绩回归需待重返蓝天-190725（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2019  年第二季度财报摘要：公司在本季度计提  49  亿美元的费用，相当于每股  8.74  美元的税后拨备，主要用于补偿被迫取消航班和排队更换飞机的航空公司客户。因此，公司实现收入  157.51  亿美元，同比减少  35%。如剔除计提费用的影响，本季度收入为  213.51亿美元，同比下降  12%。运营利润率为-21.5%，去年同期为12.3%。GAAP  每股收益为-5.21  美元，去年同期为  3.  73  美元。如剔除计提费用的影响，每股收益为  3.53  美元，同比下降  5%。公司实现运营现金流-5.9  亿美元，去年同期为  46.8  亿美元，并支付  12亿美元的股息。现金和有价证券的投资总额为  96  亿美元，高于本季度初的  86  亿美元。
        交付与订单大幅下滑：公司  4  月份开始将  737  MAX  的月产能从  52架削减至  42  架。本季度，公司共交付  90  架飞机，仅  24  架为  737机型。此外，公司将工厂附近的停车场作为临时的停机坪停放已生产但暂停交付的  737MAX  机型。订单方面，本季度大幅减少至  13架。其中，四月份仅收到  4  架订单。五月份订单为零。六月份收到9  架订单，其中  6  架为  767  机型。
        核心观点：尽管公司身处风口浪尖，公司股价表现展现了强劲的抗跌性。自  3  月坠机事件连续两个交易日股价大跌  13%至今，股价并未继续下探，反映了市场对事件影响的合理预期以及公司市场地位坚如磐石。短期来看，通过  FAA  认证实现复飞是公司首要目标。期间由于停飞停产的影响，收入和利润端将会继续承压。管理层在财报会上表示，如果停飞的情况进一步恶化，公司可能会进一步削减甚至暂停  737MAX  飞机的生产。我们认为如果复飞时间推迟至  2020年，公司将被迫再次削减产能以降低费用，但考虑到公司运营以及庞大供应链，停产概率不大。我们预计  737MAX  将于四季度复飞，届时交付将会实现大幅的攀升，2020  年恢复至正常状态。
        目标价下调至  460.38  美元，买入评级：我们认为目前股价估值合理，尽管  2019  年业绩会受到一定的影响，但公司基本面无实质性变化，产能、订单依然稳健，2020  年将恢复增长。我们重新评估了未来两个季度交付量的下降对收入和利润端的影响以及二季度计提的一次性费用后，将目标价下调至  460.38  美元，维持买入评级。